文章核心观点 - 公司虽为国有但运营良好，财务稳健，分红可观，估值有吸引力，虽存在治理和宏观经济等风险，但适合有长期投资目标的投资者 [1][13][14] 公司概况 - 公司是电力行业国有企业，主要运营于米纳斯吉拉斯州，业务涵盖发电、输电和配电，配电是主要业绩贡献来源 [1] 二季度财报表现 - 公司通过有效成本和费用管理及资本配置实现效率提升和利润率增长，二季度延续此趋势 [2] - 本季度配电公司电价上调7.4%，输电公司上调5.4%，推动净收入同比增长7% [3] - 成本同比增长9.4%，主要因基础设施建设成本上涨27%，但运营费用因准备金转回和就业后负债减少同比下降25% [3] - 经常性EBITDA增长2%至19亿雷亚尔，经常性净收入在调整税收转回后收缩6.6% [4] - 上半年经营现金流达34.5亿雷亚尔，期末现金及等价物为29.9亿雷亚尔 [4] 投资计划与分红前景 - 2024年计划投资62亿雷亚尔，已投资24亿雷亚尔，主要用于配电业务现代化和维护，虽短期派息或有压力，但中长期前景改善 [5] - 2024 - 2028年计划投资356亿雷亚尔，部分为受监管投资，可预测且获监管机构批准可能性高 [6] - 净债务与经常性EBITDA比率为1.02倍，现金可覆盖2024年到期债务并有约6亿雷亚尔剩余，公司计划到2027年逐步增加杠杆以支持投资 [7][8] 估值情况 - 公司估值量化评级为A+，市盈率TTM为5.5倍，远期EV/EBITDA为5.2倍，股息收益率TTM为6.1%，优于行业中值 [9] - 虽股价近30天上涨约11%使安全边际略有降低，但仍低于过去10年平均倍数，远期市盈率为7.3倍，过去12个月市现率为6.2倍 [11] 风险因素 - 主要风险是治理风险，米纳斯吉拉斯州持有50.9%普通股，联邦公共银行持有11%，有公司联邦化相关言论，或影响公司估值 [10] - 公用事业公司因资本需求高、增长缓慢，通常估值较低，且公司受巴西经济和货币风险影响 [11]