文章核心观点 - 分析师基于公司增长前景变好、宏观指标显示建筑活动健康以及交易模式推出进展良好等因素，重申对欧特克（Autodesk）的买入评级，并预计公司未来两年营收增速将提升至15%左右 [1][6] 投资行动 - 分析师在今年6月中旬就推荐买入欧特克股票，当前基于增长前景变好，重申买入评级，并预计公司未来两年加速增长至15%左右 [1] 业绩回顾 - 公司2025财年第二季度营收15亿美元，报告基础上增长12%，有机基础上增长13%，超出管理层指引中点1.5% [2] - 总营收增速超过商品销售成本增速700个基点（非GAAP），毛利率从2025财年第一季度的92%回升至约93% [2] - 调整后息税前利润率从2025财年第一季度的35%环比提升至37% [2] - 自由现金流利润率在连续4个季度下降后首次实现正增长，提升400个基点至13.5%（2024财年第二季度为9.5%） [2] 行业与公司发展 宏观层面 - 美联储很可能降息，将降低许多建筑公司的融资成本 [3] - ABC积压指标稳定在约8.5个月，表明建筑公司需求未恶化 [3] - 道奇动量指数（DMI）今年以来呈现强劲上升趋势，预示2025年建筑活动将强劲 [3] 交易模式 - 公司在美国已基本完成新交易模式的全面推出，进展顺利且优于澳大利亚，西欧的推出时间从2026财年初提前至9月，日本将于11月开始推出 [3] - 新交易模式能让公司更早获取关键客户使用数据，增强交叉销售和向上销售能力，还可通过共同期限合同降低行政成本、提高服务效率并扩大利润率 [3] 定价增长 - 新交易模式使公司对最终交易定价有更多控制权，减少合作伙伴激进折扣，对平均销售价格有积极影响 [3] - 公司推出的新产品增强了整体产品套件的关键使命性质，如ADSK Fusion产品的附加率持续上升，推动平均销售价格提高 [3] - 公司在艰难宏观环境下也能提价（2025财年第一季度提价），表明在良好时期也有继续提价的能力 [3] 估值 - 分析师上调公司2025财年营收增长预期至11.5%，预计2027财年增速达15% [4] - 未上调利润率预期，因预计公司将继续投资于产品创新和新交易模式在西欧和日本的推出，但共同期限合同可能带来利润率提升 [4] - 维持公司31倍远期市盈率的估值预期，因类似增长速度的同行如PTC Inc.和Synopsys的市盈率在29 - 32倍之间 [4] 最终结论 - 鉴于公司近期表现和积极的宏观经济指标，分析师认为公司有望实现15%左右的营收增长，新交易模式推出进展超预期，整体前景积极，维持买入评级 [6]