文章核心观点 - 团队将On Holding AG评级上调为买入 公司股价自评级上调后上涨近65% 是2024年最佳投资选择之一 基于Q2业绩 维持买入评级 [1][9] Q2业绩情况 - 净销售额增长27.8%至5.677亿瑞士法郎 较市场增长预期高出140个基点 负汇率发展带来160个基点逆风 剔除后批发和DTC渠道分别增长28.8%和30.4% [2][3] - 亚太地区销售额增长84.7% 欧洲、中东和非洲以及美洲（剔除汇率影响）分别增长22.2%和25.8% 鞋类销售表现稳健 服装类增长66.6% [4] - 毛利率扩大至59.9% 运营费用占销售额比例降至48.6% 较去年下降5个基点 调整后EBITDA增至9080万瑞士法郎 利润率16% 高于市场共识预期 库存同比下降8% [4] 公司战略进展 - 持续创新 推出LightSpray™技术 产品环保且高性能 [4] - 拓展新体育领域 如网球、徒步和户外、训练和健身 [4] - 成功拓展新产品类别 主要是服装和配饰 借奥运会巩固在欧盟品牌影响力 开设巴黎最大零售店 [4] - 拓展新地理区域 特别是亚太地区 该地区销售额占比不到10% 有增长空间 [4] 行业趋势 - 全球运动服装行业未来多年有望实现高个位数增长 疫情放大消费者对健康、休闲着装的需求 公司有望提高市场份额 [5] 盈利预测与估值 - 预计Q3销售额增长28%至6.2亿瑞士法郎 2024财年总营业额达22.6亿瑞士法郎 公司预计2024年（剔除汇率）销售额至少增长30% 汇率逆风预计带来350个基点不利影响 [6] - 考虑运费成本上升 下调毛利率预期20个基点 预计DTC业务占比提高带来毛利率提升 因奥运会预计营销费用增加 净利润预测下调7%至2.6亿瑞士法郎 每股收益0.8瑞士法郎 [6] - 预计未来五年销售额增长25% 每股收益增长45% 2028年EBIT利润率达16.5% 基于2026年40倍市盈率目标和每股收益1.4瑞士法郎 上调目标价至每股55美元 [6]