文章核心观点 - 自2022年初美联储加息以来商业发展公司（BDC）表现出色 但自7月初以来房地产投资信托基金（REIT）表现反超BDC 部分BDC已削减股息或面临股息削减风险 投资者可选择高质量BDC降低风险 [1][2][6] 不同阶段BDC与REIT表现对比 - 2022年初至2024年9月4日BDC显著跑赢REIT VanEck BDC Income ETF（BIZD）总回报价格变化27.12% Vanguard Real Estate ETF（VNQ）为20.91% [1] - 自7月初以来REIT表现大幅超越BDC [2] 不同阶段表现差异原因 - 2022年初至2024年9月4日经济强劲和短期利率上升是BDC的强劲顺风 BDC倾向于向中等市场企业提供与短期利率挂钩的浮动利率贷款 REIT性质更具防御性 利率上升时其现金流净现值降低 [1] - 7月初以来长期利率下降 市场预期美联储本月开始降息且后续持续 负面经济数据增加衰退担忧 对BDC威胁更大 BDC股息覆盖薄 经济衰退和利率下降可能导致大量股息削减 [2] 已削减或可能削减股息的BDC - TriplePoint Venture Growth（TPVG）近期股息大幅削减25% 股价暴跌 上一季度净投资收入同比下降33% 约30%净投资收入来自实物支付利息 约25%投资组合有风险 可能继续削减股息 [3] - CION Investment Corporation（CION）和Prospect Capital Corporation（PSEC）大量利息收入来自实物支付贷款 虽目前股息看似完全覆盖 但经济放缓和利率下降可能导致其削减股息 [3] - SLR Investment Corp.（SLRC）股息覆盖率仅约9% 降息和经济疲软可能促使其削减股息 [3] - Oaktree Specialty Lending（OCSL）上一季度股息覆盖率1.0x 虽有防御性投资组合等优势 但近期非应计项目激增 即将到来的大幅降息和潜在经济衰退可能使其削减股息 不过对长期投资者仍有吸引力 [3] 更保守定位的BDC - Main Street Capital（MAIN）、Ares Capital Corp.（ARCC）等公司股息覆盖率远高于上述公司 较少受实物支付贷款影响 拥有投资级资产负债表和优秀承销记录或大量优先担保第一留置权贷款 经济衰退时表现更好 [5] 投资者建议 - 虽无BDC股息绝对安全 但投资者可坚持高质量股息覆盖以降低风险 当前环境下应低配该行业 [6]