行业背景与趋势 - 航空业在过去5年表现不佳，许多公司仍未从疫情后的动荡中恢复 [3] - 航空业具有周期性，长期持有策略在该行业不可行 [2] - 疫情导致航空业成本上升，尤其是劳动力和燃油成本 [4] - 燃油成本从2019年的每加仑2美元上升到2023年的3美元，联合航空的燃油支出从90亿美元增加到126亿美元 [4] - 每可用座位英里成本在2019年至2023年间增长了24% [5] 公司表现与成本控制 - 联合航空能够将大部分成本转嫁给消费者，每可用座位英里收入增长了21% [5] - 机票价格上涨导致需求下降，休闲旅行的价格弹性为-2，意味着票价上涨10%会导致需求下降20% [5] - 2024年第二季度，联合航空的每座位英里收入下降了2.4%，但非燃油运营成本仅增长了2% [7] - 联合航空的盈利能力在不利的定价环境中得到保护，主要得益于成本增长放缓 [7] 市场需求与消费者信心 - 航空业的需求在疫情后恢复，但容量限制导致票价上涨 [6] - 2023年7月以来，随着容量增加，载客率开始下降 [6] - 消费者信心在2024年3月开始下降，但最近有所反弹 [9] - 33%的受访者计划在未来3个月内减少国内航班支出 [10] 油价与行业前景 - 油价近期下跌，美国原油价格跌破每桶70美元，为9个月来的最低水平 [12] - 中国需求疲软和OPEC+产量调整是油价下跌的主要原因 [12][13] - 中国炼油厂6月的原油加工量同比下降3.7% [14] - 油价疲软预计将持续到年底，有助于联合航空实现盈利目标 [16] 公司估值与盈利预期 - 联合航空的股价目前处于历史估值范围之外，远期市盈率为4.6倍 [18][20] - 分析师预计2024年每股收益为9.54美元，2025年为10.91美元，2026年为12.45美元 [18] - 如果联合航空的市盈率恢复到6倍，股价将有30%的上涨空间 [21] 总结与展望 - 联合航空目前估值较低，具有上行潜力 [23] - 疫情后航空业的成本上升和容量限制导致票价上涨，但载客率开始下降 [24] - 消费者信心和油价疲软是当前影响行业的主要因素 [24] - 联合航空有望实现盈利目标，股价可能上涨30% [24]