文章核心观点 - 公司略微上调全年产量指引，C3+ 天然气液实现价格较强，但受天然气价格疲软影响，2024 年自由现金流可能略为负值；2025 年自由现金流有望超 5 亿美元，可还清信贷工具债务；在长期天然气价格为 3.75 美元/百万英热单位时，公司估值为 30 美元/股，有上涨空间，若为 3.50 美元/百万英热单位，公司当前股价基本合理 [1][11] 改进的指引 - 公司将全年产量指引较之前上调约 2500 万立方英尺/日，新指引范围为 33.75 - 34.25 亿立方英尺/日，主要因油井表现强劲和资本效率提高；较初始 2024 年指引在中点增加 5000 万立方英尺/日 [2] - 公司预计 C3+ 天然气液价格相对于蒙特贝卢的溢价提高，预计每桶比蒙特贝卢高出 1 - 2 美元，较之前指引提高 1 美元/桶，较初始指引提高 1.5 美元/桶；因增加对更高国际价格的天然气液的敞口，预计强劲国际价格将持续到 2025 年中至 2026 年更多墨西哥湾沿岸出口产能上线 [2] 2024 年下半年展望 - 2024 年上半年公司平均产量为 34.23 亿立方英尺/日，预计下半年略低，约为 33.75 亿立方英尺/日 [3] - 2024 年下半年纽约商品交易所天然气价格约为 2.35 美元，公司预计可实现约 20.79 亿美元收入（扣除向 Martica 的分配和从 Antero Midstream 获得的股息） [3][4] - 除 2024 年下半年 1 万桶/日的丙烷掉期外，公司非 Martica 相关产量未进行套期保值，该掉期目前有少量正值 [3] - 根据全年指引，2024 年下半年资本支出约为 3.65 亿美元，预计下半年自由现金流为 3000 万美元（不包括营运资金变动）；2024 年上半年自由现金流为负 7500 万美元，受天然气价格疲软影响，2024 年自由现金流可能略为负值，但 C3+ 天然气液价格改善部分缓解了影响 [3] 潜在的 2025 年展望 - 假设 2025 年产量与 2024 年持平，为 34 亿立方英尺/日，在当前期货价格（包括约 3.20 美元的纽约商品交易所天然气）下，预计公司将实现 47.63 亿美元收入（包括向 Martica 的分配和从 Antero Midstream 获得的股息的影响） [6][7][8] - 公司预计未来几年天然气实现价格将高于纽约商品交易所价格，2025 年预计高出 0.10 - 0.20 美元，之后高出 0.20 - 0.30 美元 [7] - 假设公司通过约 7.5 亿美元的总资本支出（包括土地资本支出）维持产量持平，随着天然气价格上涨，现金生产和营销费用可能略有上升，新信贷工具使利息成本预计略低；预计 2025 年自由现金流为 5.36 亿美元 [7] - 2024 年第二季度末公司信贷工具债务为 4.96 亿美元，预计 2024 年下半年自由现金流 3000 万美元和 2025 年自由现金流 5.36 亿美元表明公司可在 2025 年末还清信贷工具债务 [7] 估值说明 - 在长期商品价格为 3.75 美元的纽约商品交易所天然气和 75 美元的西德克萨斯中质原油下，公司在现金所得税影响前可产生略超 11 亿美元的自由现金流；11% 的自由现金流收益率（考虑全额现金所得税后为 8% - 9%）对应公司每股估计价值为 30 美元；该估计值已考虑 2024 年下半年和 2025 年较低的商品价格，假设 2025 年底前为当前期货价格，2026 年及以后为 3.75 美元的纽约商品交易所天然气和 75 美元的西德克萨斯中质原油 [10] - 在长期（2025 年后）纽约商品交易所天然气价格为 3.50 美元时，公司估计价值约为 25 - 26 美元/股，接近当前股价 [10]