公司概况 - Eldorado Gold 是一家中等规模的金矿生产商，拥有四个运营资产，其中两个位于土耳其 [3] - 公司预计2024年黄金产量在505,000至550,000盎司之间，全维持成本在每盎司1,190至1,290美元之间 [3] - 公司目前拥有1,170万盎司的已探明和可能黄金储量，平均品位为1.04克/吨 [3] 主要资产 Kışladağ矿 - Kışladağ是土耳其最大的金矿，也是Eldorado最大的生产资产，预计2024年产量为187,500盎司，占公司总产量的35.4% [5] - 该矿预计2024年全维持成本低于1,000美元/盎司，仅需1,250万美元的维持资本支出，是公司自由现金流的主要来源 [6] - Kışladağ的黄金储量估计为376万盎司，占公司总储量的32.1% [5] Lamaque矿 - Lamaque矿位于加拿大魁北克，预计2024年产量为182,500盎司，与Kışladağ相当，但需要9,000万美元的维持资本支出 [7] - 尽管Lamaque的现金成本可能低于Kışladağ，但由于地下矿开发所需的资本支出较高，其自由现金流生成能力较弱 [7] Efemçukuru矿 - Efemçukuru矿位于土耳其西部，预计2024年产量为80,000盎司，占公司总产量的15.1% [11] - 该矿2024年全维持成本预计为1,340美元/盎司，资本需求较低，是公司自由现金流的重要贡献者 [11] Olympias矿 - Olympias矿位于希腊北部，是Eldorado在希腊的重要资产之一，与Skouries项目位于同一地区 [13] - 该矿在建设阶段曾遭遇多次暴力抗议，2024年第二季度因劳资纠纷导致17天的停工 [14] Skouries项目 - Skouries项目预计在2025年第三季度首次投产，预计在其20年的矿山寿命内平均每年生产140,000盎司黄金和6,700万磅铜 [15] - 该项目的平均现金成本为-365美元/盎司，全维持成本为-6.0美元/盎司，铜产量将覆盖所有运营和维持资本支出 [15] - 初始资本成本估计为9.2亿美元，截至2024年第一季度已完成73%的建设 [17] 财务状况 - 公司于2023年4月完成了6.8亿欧元的Skouries项目融资，覆盖了80%的资金需求，剩余20%将由公司自有资金支持 [18] - 截至2024年第二季度，公司拥有5.95亿美元现金，并有1.9亿欧元的信用证支持 [18] - 公司2029年9月将有5亿美元的6.25%高级无担保票据到期，预计届时Skouries项目将全面投产，自由现金流将支持再融资 [18] 估值与市场表现 - Eldorado的股价在过去一年上涨了近80%，在65家金矿生产商中排名第7 [21] - 公司目前的估值约为每已探明和可能盎司300美元，处于中等规模金矿生产商的中间水平 [20] - Skouries项目的铜产量可能为公司带来溢价，但土耳其加入金砖国家的计划增加了地缘政治风险 [20] 未来展望 - Skouries项目投产后将成为公司自由现金流的主要来源，取代Kışladağ成为公司投资组合中的关键支柱 [22] - 土耳其的地缘政治风险和希腊的社区关系问题仍然是公司面临的主要挑战 [22]