文章核心观点 - 2016年日本央行实施收益率曲线控制政策（YCC）以实现通胀目标，虽降低市场利率但存在负面影响，2024年3月结束该政策；美联储二战期间也曾实施YCC支持财政支出和战争融资 [1] 分组1：日本央行引入YCC的背景 - 20世纪90年代初日本“泡沫经济”破灭后通胀率下降，量化宽松及负利率等货币政策效果有限，2016年9月日本央行推出“量化和质化宽松与收益率曲线控制”政策框架，增加10年期债券收益率稳定在0%附近目标以实现通胀目标并控制收益率曲线形状 [2] 分组2：日本央行控制长短期利率的方法 - 日本央行采用竞争性拍卖法和固定价格法买卖国债控制长短期利率，竞争性拍卖法按传统多价格竞争性拍卖，根据投标收益率和参考利率差异确定购买量；固定价格法以指定价格购买国债，为市场提供明确利率信号，通常在10年期日本国债收益率接近或达到目标收益率时进行 [3] 分组3：固定利率法购买国债的影响 - 2022年后日本采用固定利率法无限制购买10年期日本国债，存在零投标零中标的情况，公告后利率水平往往低于目标固定利率水平+0.03%，公告后一天内利率上升幅度有限，一周内利率往往下行 [4] 分组4：YCC的影响及结束原因 - YCC显著降低10年期日本国债收益率波动性，但提振通胀效果不理想，会扭曲市场定价、导致日元暴跌、使国债市场流动性枯竭、交易量减少，还会使日本央行资产负债表迅速扩张，当前持债规模占比近50%，存在成本高、挤出市场其他投资者等问题，2024年3月日本经济温和复苏后结束该政策 [4] 分组5：美联储实施YCC的情况 - 1941年珍珠港事件后美国参与二战，1942年美联储开始实施收益率曲线控制，对不同期限国债设定收益率目标并承诺按需购买长期债券防止利率超目标，成本取决于投资者对美联储行动的预期信任程度，1951年结束该政策 [5]