文章核心观点 投资者怀疑市场对C3.ai业绩反应过度，公司近期财报显示订阅收入增长令人失望致股价下跌，需分析抛售是否反应过度 [1] 分组1：业绩表现 - 2025财年第一季度营收同比增长21%至8720万美元，略高于上季度的20%，处于管理层此前预测区间 [2] - 订阅收入同比增长20%至7450万美元，低于第一季度的41%，增长大幅下滑令人失望 [2] - 公司毛利率为59.8%，低于多数软件公司，调整后毛利率约70%，订阅毛利率为54.7%，较上季度下降但高于去年同期 [2] - 公司仍未盈利，调整后每股亏损0.05美元，本季度产生710万美元自由现金流，预计2025财年第二、三季度为负，第四季度转正，全年为正 [3] - 季度末公司持有7.625亿美元现金和有价证券，无债务 [3] 分组2：业务转型与前景 - 公司正从订阅模式向基于消费的模式转型，增加了业绩的不确定性 [4] - 本季度签订71笔交易，较去年增长122%，高于上季度的47笔和第三季度的50笔 [4] - 试点协议同比增长117%至52份，224份试点协议中有191份仍在执行 [4] - 管理层预计第二财季营收在8860万至9360万美元之间，同比增长22%至29%，全年营收增长18%至27%，在3.7亿至3.95亿美元之间，与此前指引一致 [3] 分组3：投资分析 - 股价下跌后，基于当前财年分析师估计，C3.ai的远期市销率约为7，鉴于其预计20%左右的营收增长，估值不算高 [5] - 公司毛利率低于多数软件公司，向基于消费模式转型使业绩预测困难，可能导致财报发布时股价波动更大 [5] - 公司大量使用基于股票的薪酬，严重稀释股东权益，本季度股票薪酬达5470万美元，占营收的62.7%，过去一年股份数量增加7.4% [5]