文章核心观点 - Fulgent Genetics是一家提供全面基因检测解决方案的领先公司,主要业务包括精准诊断、解剖病理和生物制药服务 [1] - 公司在2023和2024年实现了48%和44%的核心(非新冠)业务增长,但2024年增长预期只有7%,低于分析师预期 [3] - 公司的精准诊断业务增长35%,是亮点,但解剖病理和生物制药服务业务下滑,拖累了整体增长 [5][6] 关键要点总结 精准诊断业务 - 精准诊断业务包括生殖健康服务和专门的肿瘤检测服务,是公司最快增长的业务,占总收入60%,有望带动未来整体收入增长 [6] 解剖病理业务 - 解剖病理业务收入下降13%,主要是由于第三方支付者的报销率下降,以及节假日和恶劣天气等时间因素影响 [6] - 公司预计下半年该业务会有一些好的势头,因为公司获得了新的客户 [6] 生物制药服务业务 - 生物制药服务业务收入下降,主要是由于项目时间安排,这部分收入占比较小,预计未来会有反弹 [6] 地理分布 - 美国收入下降,主要是由于解剖病理和生物制药服务下滑,部分被精准诊断增长抵消 - 国际收入增长超过50%至13.5百万美元,显示了公司在美国以外的增长潜力 [7] 毛利率和利润 - 毛利率大幅提升650个基点,达到37%,主要得益于业务整合带来的效率提升 [9][10] - 但由于研发投入增加,导致整体亏损扩大 [10] 未来增长前景 - 下半年精准诊断有望保持强劲增长,解剖病理和生物制药有望企稳回升,有助于2024年下半年和2025年的整体增长加速 [12][13][14][15][16] - 新推出的NOVA无创产前检测产品和FDA新规可能成为未来增长新动力 [17] 估值 - 基于DCF模型,公司估值区间为22-42美元,基准情况下为34美元 [18][19] - 关键风险在于公司治理和潜在的并购活动 [20][21][22][23]