文章核心观点 - 近期股价回调为投资者提供机会，公司有吸引力的财务状况和全球钢铁用量增加带来的增长机会，大于身处不受欢迎行业的负面影响 [1] 公司背景 - 公司总部位于田纳西州布里斯托尔，煤矿位于弗吉尼亚州和西弗吉尼亚州，是冶金煤生产商，有少量动力煤副产品收入（3%），80%收入来自出口（主要到印度和巴西），20%来自国内销售 [2] - 公司拥有3.16亿吨探明和可能储量，按当前产量可开采约20年 [2] - 2024年3月弗朗西斯·斯科特·基桥坍塌致巴尔的摩港煤炭码头关闭，公司未受直接影响，主要从弗吉尼亚州纽波特纽斯一个持股65%的码头出口 [2] 钢铁市场状况 - 过去几个月，高利率拖累全球工业经济，钢铁需求疲软，世界各地众多选举带来经济不确定性，钢铁生产同比持平，但包括冶金煤在内的产业链价格走软，美国和欧洲即将降息能否扭转这一趋势有待观察 [3] - 全球钢铁最大用途是建筑和基础设施，其次是汽车行业，中国房地产行业低迷，全球办公物业开发受居家办公趋势影响，美国补贴推动制造业回流是亮点，汽车生产在疫情供应链混乱后有追赶式增长，现因高利率需求受打击而趋于平稳 [4] 公司财务概况与展望 - 公司2024年第二季度业绩不佳，主要因煤价下跌和成本增加，该季度营收8.04亿美元（同比下降6%），营业收入7100万美元（同比下降67%），摊薄后每股收益4.49美元，季度末现金3.36亿美元，债务900万美元，每股净现金25美元 [5] - 现金流量表正常，资本支出略高于折旧，公司用约一半自由现金流回购股票，其余增加现金余额，过去一年通过回购减少10%股份 [5] - 预计2024年每股收益22美元，2025年随着情况改善升至31美元，公司市值26亿美元，企业价值23亿美元，为营收的0.7倍 [5] 公司估值 - 保守采用低于市场的10倍2025年每股收益估值，股价为300美元，较当前194美元有50%上涨空间；熊市情景下，全球衰退致煤价下跌，公司每股收益可能仅15美元，同样10倍估值下股价为150美元，有25%下跌空间 [6] - 建议不受ESG因素限制的投资者买入股票，鉴于股价高波动性，可通过卖出执行价300美元的备兑看涨期权提高回报，行业近期有并购活动，若趋势持续公司可能参与 [6] 公司风险 - 购买大宗商品公司风险高，公司无法控制产品价格，最大风险是冶金煤价格下跌致公司盈利低于预期 [7] - 公司作为矿业公司面临矿井灾难性事故风险，受各种法规约束，法规可能变得更严格 [7] - 公司在美国运营并出口到世界各地，面临地缘政治风险，包括关税征收和航运中断，依赖员工从事危险工作，需维持良好劳资关系，未来可能面临成本上升 [7] 结论 - 投资公司股票有良好潜在上涨空间，与钢铁需求挂钩，但风险高于平均水平，公司净现金状况提供一定下行保护 [8]