文章核心观点 - 企业人工智能软件公司C3.ai面临诸多长期挑战，虽营收增长但订阅增长减速、指引疲软，业务模式可持续性存疑，当前不建议买入其股票 [1][8] 分组1：公司业绩表现 - 2025财年第一季度（截至7月31日）营收同比增长21%至8720万美元，超分析师预期30万美元 [1] - 调整后净亏损从1100万美元收窄至690万美元，即每股亏损0.05美元，超市场普遍预期0.26美元 [1] - 营收连续六个季度加速增长，预计第二季度增长21%-28%，调整后毛利率稳定在70% [4] 分组2：业务模式问题 - 2022年推出基于消费的定价模式，虽吸引客户但蚕食订阅业务，抑制剩余履约义务并降低平均售价 [2] - 第一季度订阅收入增长减速，结束连续五个季度的加速增长，剩余履约义务降幅为一年多来最大 [3] - 公司未提高此前全年营收增长19%-27%的指引，投资新生成式AI工具未提升营收，压低短期运营利润率 [5] 分组3：盈利与合作风险 - 分析师预计2024财年至2027财年公司营收复合年增长率为20%，但在可预见未来按GAAP仍将亏损，年度净亏损将从2.8亿美元扩大至2.81亿美元 [6] - 2024财年超三分之一营收来自与能源巨头贝克休斯的长期合资企业，该协议将于2025财年末到期且无续约保证 [6] 分组4：公司管理问题 - 公司多年更换四位首席财务官，季度间统计客户方式多次改变，业务策略不断调整但未证明能拓宽护城河 [7] 分组5：投资建议 - 公司股价仍低于IPO价格，销售增长虽稳定但面临客户集中问题且缺乏明确盈利路径，不建议买入 [8]