文章核心观点 - 分析师维持对维多利亚的秘密（NYSE:VSCO）的持有评级，虽看好新CEO但鉴于宏观前景负面、公司仍待证明及估值倍数较高，认为目前不是投资时机 [2][6] 投资行动 - 分析师基于当前展望和分析，维持对维多利亚的秘密的持有评级 [2] 业绩回顾 - 约两周前公司公布财报，总销售额同比下降0.7%至约14.2亿美元，主要因北美门店销售额同比下降2.1%至8亿美元（同店销售额增长率同比下降5%），直销下降0.9%至4.302亿美元，国际销售额增长6.4%至1.87亿美元 [3] - 盈利能力带来惊喜，调整后毛利率同比扩大80个基点至35.4%，良好的成本控制（占销售额31%）推动调整后息税前利润率扩大100个基点至4.4%，比市场普遍预期高10个基点 [3] - 公司仍是有待证明的案例，但新CEO可能成为推动转机的主要催化剂 [3] - 二季度销售表现仍为负增长，但北美地区维密和PINK品牌销售趋势逐季改善，管理层称二季度末销售强劲且8月趋势持续改善，表明增长举措有效 [4] - 公司库存水平稳定在总收入的16%左右，管理层预计三季度库存将以中高个位数百分比增长以备战假日季 [4] 估值情况 - 宏观形势不佳且公司无法控制，消费者注重性价比使公司在门店渠道份额被竞品抢占，在消费者愿意增加支出和公司同店销售额增长率转正前，市场不太可能推动股价上涨 [5] - 市场对新CEO非常乐观，股价上涨约20%，目前远期市盈率为11倍，高于5年交易区间上限（10倍），若宏观形势持续不佳，公司可能继续负增长，市场可能抛售股票，过去5年平均远期市盈率为8倍，估值倍数有下调空间 [5] 最终观点 - 分析师维持对公司的持有评级，近期需求趋势和新CEO是积极因素，但宏观经济环境艰难使前景不确定，市场已给予股票估值溢价，建议等待公司增长复苏的更有力证据再投资 [6]