文章核心观点 - 分析师对Bath & Body Works Inc.持中性看法，因其近期前景黯淡且无积极催化剂推动强劲增长复苏，但估值已大幅下降至历史低位，进一步下跌空间不大 [1][8] 公司概况 - 公司是一家专业零售商，销售身体护理、家居香氛产品、肥皂和消毒剂等，旗下有Bath & Body Works、White Barn和C.O. Bigelow等品牌，产品通过实体和数字渠道销售，截至2024年第二季度，在美国和加拿大拥有1872家自有门店，在国际市场拥有497家特许经营店 [2] 盈利结果更新 - 2024年第二季度，公司收入同比下降2.1%，未达市场预期；最大的家居香氛和身体护理业务收入均呈个位数下降，肥皂和消毒剂业务收入呈中个位数下降；总收入为15.3亿美元，毛利率提升110个基点至41%，销售、一般及行政费用占总收入比例提升130个基点至29.1%，息税前利润为1.83亿美元，高于市场预期，利润率为12% [3] 增长前景 - 公司股价因增长前景不佳将承压，2024年第二季度收入同比下降2.1%，两年累计下降6%，且降幅加速；交易数量下降导致业绩疲软，尽管有半年度促销活动，但表现仍未达管理层预期，表明核心客户消费谨慎 [4] - 分析师认为，由于高利率和通胀后环境，消费者可自由支配支出在可预见未来将保持疲软，公司作为偏可选消费品类，难以实现强劲增长复苏 [5] - 公司新产品创新吸引了客流量，但未转化为销售，8月客流量改善但销售仍同比负增长，因此分析师对新产品创新推动增长复苏信心不足 [5] 利润率展望 - 2024年第二季度毛利率提升是惊喜，但由于库存水平上升，下半年息税前利润率面临下行风险 [6] - 2024年第二季度总库存同比增长6%，库存与收入增长差距扩大，库存占过去12个月销售额比例达11.7%，为过去7个季度最高；管理层称备货是为下半年需求，但分析师认为宏观环境不确定、新产品未转化为销售以及新店成熟时间长等因素将对收入和利润率造成压力 [6] 估值 - 公司过去10年远期市盈率通常在8倍至16倍之间，由于前景不佳，当前市盈率已从2024年上半年的约14倍降至8倍，分析师认为短期内市盈率将维持区间波动，因无重大增长催化剂、宏观环境难改善且选举不确定性抑制消费 [7]