文章核心观点 - 文章认为Bath & Body Works是零售领域被低估的公司，虽面临竞争和经济敏感性等挑战，但凭借品牌忠诚度、创新和运营效率等优势，具有投资价值，还介绍了通过现金担保看跌期权和看跌信用价差策略从该公司股票获取收益的方法 [1][23] 公司概况 - Bath & Body Works是北美知名品牌，提供香水、身体乳液、蜡烛和洗手液等产品，将平价奢华做到极致，其产品能给消费者带来独特体验 [2] - 公司在美国和加拿大运营1850家门店，2023年这些门店创造了55.07亿美元的销售额，占公司总销售额74.29亿美元的大部分；在北美以外485家门店通过特许经营、许可和批发协议销售商品，2023年国际业务收入3.4亿美元；线上业务表现出色，2023年线上收入达15.82亿美元 [3][4] 财务表现 - 公司在沐浴、淋浴和蜡烛/空气清新剂市场处于领先地位，平均投资资本回报率（ROIC）超过20%，远高于10%的加权平均资本成本（WACC），理论上可将较少收益再投入业务以实现增长，从而有更多收益用于分红和回购 [5] - 分析师预计公司本财年每股收益3.18美元，明年3.59美元，对应2025财年和2026财年的市盈率分别为8.6倍和7.7倍，收益率分别为11.6%和13.0%，相比10年期国债利率有7.9% - 9.3%的溢价 [14] 竞争优势 - 品牌忠诚度高，其忠诚度计划自2022年推出后，拥有3700万活跃会员，推动消费者重复购买 [6] - 全渠道布局出色，将实体店与在线平台巧妙整合，如提供在线购买、店内自提（BOPIS）服务 [6] - 创新能力强，能紧跟消费趋势，拓展男士护理等新类别，还将AI应用于购物应用程序 [6] - 运营效率高，主要依赖国内垂直整合供应链，能保持高产品供应水平并控制成本，2023年成功实现1.5亿美元成本削减，超出初始目标5000万美元 [6] 风险挑战 - 个人护理和家庭香水市场竞争激烈，公司需不断创新和有效营销以维持市场份额，且较高的价格点在消费者对价格更敏感时可能面临挑战 [7] - 公司产品属非必需品，经济衰退时消费者可能优先购买必需品，全球经济因素如原材料成本波动和运输中断也会影响公司效率，过去几年通胀导致利润率下降 [8] - 2023年公司50%的门店位于购物中心，若客流量持续下降将带来风险，虽在投资在线基础设施，但技术推广存在风险，可能阻碍公司发展和竞争地位 [9] 估值分析 - 基于DCF模型，分析师认为公司股票当前价格被低估，当前股价27.99美元，合理估值约为38美元，有32%的上涨空间 [10] 技术分析 - 公司股票目前处于52周新低27.99美元，可能在近期低点获得支撑，但图表走势不乐观，也可能继续下跌 [16] 收益策略 - 现金担保看跌期权策略：投资者可卖出10月11日到期、行权价25美元的看跌期权，收取50美元期权费，需抵押2450美元，若到期股价高于25美元，可获50美元利润，年化收益率约24%；若股价低于25美元，将以24.50美元每股的成本获得100股股票，相比38美元的合理估值有35.5%的折扣，上涨潜力为55% [19][20] - 看跌信用价差策略：卖出10月11日到期、行权价25美元的看跌期权，收取50美元，同时买入行权价23美元的看跌期权，花费20美元，净收益30美元，最大损失170美元，若到期股价高于25美元，约一个月可获30美元利润，年化收益率高达214%；若股价下跌，可在到期前平仓并在低价时采取更激进的多头仓位 [21][22]