文章核心观点 - 尽管Ulta Beauty股价从历史高点下跌约37%且面临短期盈利下降和营收停滞问题，但公司具有高净资产收益率、高毛利率、经济护城河和低估值等优势，随着行业增长和门店扩张，其营收和盈利有望长期增长，当前股价被低估，评级为强力买入 [1][18] 公司特点 高净资产收益率 - 过去12个月净资产收益率（ROE）达55%，五年平均为46.9%，且无债务，现金及现金等价物达4.14亿美元，多年来ROE呈上升趋势，显示出竞争优势 [4] 高毛利率 - 过去12个月毛利率为42.5%，虽近两年来有所下降，但长期呈上升趋势，高毛利率表明公司无需仅靠价格竞争就能保持高盈利能力和持久竞争优势 [5] 经济护城河 - 品牌影响力强，过去十二个月销售额达113亿美元且盈利能力高；拥有超4400万会员的忠诚度计划，为营销和产品定位提供数据支持并增加客户消费；提供一站式美容体验，销售各类美容产品并提供沙龙和美容吧服务，员工专业，难以被其他零售商竞争 [6] 低估值 - 预期市盈率为15.76倍，比五年平均低44.1%，预计到2027财年市盈率降至13.3倍；通过反向现金流折现模型计算，市场预期未来10年每股自由现金流增长率为2.168%，之后永续增长率为2.5%，但公司过去五年每股自由现金流复合年增长率为10.3%，且股票回购将提升每股指标，因此股票被低估 [7][14] 行业情况 - 美国和全球美容及个人护理市场持续增长，Statista预计2024 - 2028年美国行业复合年增长率为2.4%，P&S Intelligence预计2024 - 2030年美国市场复合年增长率为5.1%，将达近1300亿美元，Grand View Research预计2024 - 2030年全球市场复合年增长率为7.7% [15] 竞争问题 - 公司近期下调业绩指引，部分原因是竞争压力，美容品类竞争激烈，过去三年新增超1000个销售点，公司市场份额受挑战，尤其是高端美容领域；公司计划从加强产品组合、扩大社交影响力、提升数字体验、利用忠诚度计划和调整促销手段五个方面应对竞争，且有新品牌产品推出计划，当前估值已反映竞争压力 [16] 股价波动 - 公司股价波动不罕见，历史上曾出现超85%、30%、40%甚至2020年约67%的大幅下跌，但长期来看这些下跌提供了买入机会，股价往往能快速回升 [17]