文章核心观点 - 文章讨论了Arbor Realty的运营情况，以及投资其优先股的风险和回报，认为尽管面临调查和卖空压力，但优先股具有投资价值，公司最终能履行对优先股的义务，投资者选择持有优先股 [2][12][13] 事件背景 - 7月12日CST11:13，彭博报道Arbor Realty因贷款业务和贷款账簿会计选择问题被美国司法部调查 [2] - 7月11日，Viceroy Research致信公司审计机构安永，质疑公司多项会计选择，可能引发次日美国司法部调查 [3] - 7月12日交易中，公司普通股较前一日收盘价最多下跌21%，优先股最多下跌19.5% [3] 公司应对 - 8月2日财报发布和电话会议上，公司CEO承认近几个季度运营困难且压力大，称卖空者歪曲事实，公司在股东总回报、账面价值和股息增长方面一直优于mREIT同行 [4] 行业对比 - 公司在股东总回报方面持续大幅跑赢同行，具备在各周期为股东创造价值的能力 [5] 利率影响 - 因利率上升是公司借款人痛点，CEO称10年期国债收益率降至4.0%以下将缓解公司运营贷款组合压力，9月6日收盘时，10年期国债收益率为3.72%，周一进一步下降 [7] 机构观点 - 传奇价值投资者Leon Cooperman肯定公司表现，其所在的Omega Advisors是公司大股东之一 [9] 优先股情况 - 公司目前发行约6.35亿美元、票面利率6%左右的优先股，相对于约25亿美元的普通股资本基础规模合理，因多次面临卖空威胁，优先股交易价格约为票面价值的73%，在利率下降环境下，低于18.25美元的市场价格有37%的上涨潜力 [11] - 公司6.375%的D系列优先股，按当前18.11美元收盘价计算，年股息1.59375美元，收益率为8.80%，比10年期国债收益率高500多个基点，比同行优先股收益率高100多个基点 [11] 风险与回报 - 若卖空者对公司财务脆弱性的警告成真，普通股股价可能受损，优先股价格也会承压，但公司资本基础足够大、多元化且安全，最终能履行对优先股的义务 [12] 投资机会 - 公司普通股股价13.48美元，较6月30日账面价值12.72美元溢价6%，当前股息收益率为12.76%，比优先股高近400个基点 [13] - 优先股价格在18美元左右，收益率为8.80%，价格约为票面价值的75%，普通股以更高溢价高于账面价值的可能性低于优先股股价达到更高均衡水平的可能性，投资者选择持有优先股 [13]