文章核心观点 - 尽管Chipotle面临CEO离职、行业下行、餐厅利润率下降等挑战，但公司仍处于颠覆传统快餐连锁市场的早期阶段，长期增长前景不变，维持买入评级 [12] 近期发展 - 自2023年5月评估以来，Chipotle股价上涨30%，当时建议投资者持有而非交易 [1] - 2024年8月公司董事长兼CEO离职，股价自峰值下跌20%，需重新评估公司前景 [2] 业绩表现 - 过去五年公司股价跑赢行业，2024年Q2同店销售额增长11% [3] - 过去几个季度每股收益呈两位数增长，分析师预计未来三年将继续保持两位数增长 [4] 国际扩张战略 - 市场对公司的高预期基于其国际扩张至超28000家门店，而非美国扩张至7000家门店 [5] - 2021年进入加拿大市场后，已开设47家门店，年开店速度为15.6家；截至2023年，在英国有30家、法国有7家门店，计划拓展欧洲市场，欧洲扩张速度快于加拿大 [5] - 谷歌评论显示加拿大门店评分低于英法，可能是食物分量问题，管理层已在Q2财报电话会议上解决 [5] - 管理层计划增加食品原料投资，可能导致餐厅利润率下降，预计2024年Q3餐厅利润率降至25% [6] 经济风险与行业趋势 - 美联储9月降息后可能带来额外风险，利率降低或促进耐用品消费，挤压非耐用品消费 [7] - 美国餐饮服务和饮酒场所零售销售近几个月下降，全行业客流量下降，麦当劳和肯德基推出5美元菜单餐，Chipotle增加食品投资或引发行业价格战 [7][8] - Chipotle作为健康快餐选择，过去五年跑赢市场，目前门店数量远低于美国前十大企业，不太可能受行业下行显著影响 [8] 估值 - 采用新方法估值，假设公司保持12.3%的自由现金流利润率，未来十年增长率为10%，之后为3%，基于11.7%的加权平均资本成本假设，股价有44%的上涨空间至每股78美元 [10] - 敏感性分析显示，美联储预期降息可降低加权平均资本成本，对公司估值有积极影响，若公司能在Q3餐厅利润率降至25%后保持每股收益两位数增长，市场可能给予更高估值 [10]