文章核心观点 - 公司专注利基市场且运营良好实现长期增长，虽有挑战但仍被低估，股息增长和安全性有吸引力，适合股息增长投资者长期买入 [2][15] 公司概况 - 公司历史可追溯到132年前，2004年从荷兰金融集团富通分拆并更名，总部位于亚特兰大 [3] - 公司运营全球住房和全球生活方式两大业务板块，全球住房提供多种住房保险，全球生活方式销售移动设备、消费电子等保险产品 [3] - 2023年总营收超111.316亿美元，过去十二个月总营收为115.622亿美元 [3] 营收与盈利增长 - 自2017年以来营收和每股收益持续增长，2024年二季度业绩超预期，股价先涨后跌，因全球住房板块增长和小型收购预计2024年继续增长 [4] - 过去几年因收购和剥离营收增长率波动，未来预计因有机客户增加和价格上涨实现低个位数增长 [4] - 每股收益自2017年持续增长，得益于经常性收入流、有益收购、更高运营利润率、高利率和持续股票回购 [6] 业务组合洞察 - 全球生活方式业务销售类似订阅的保险，收入稳定且损失较小；住房保险收入更易波动，虽随住房单元缓慢增长，但可能因天气事件遭受灾难性损失 [5] - 因积极趋势股价长期上涨，但受疫情和2023年自然灾害影响，年初至今上涨约14.7%，过去十二个月上涨约38.6% [7] 近期挑战与风险 - 移动电话、电子和电器保险增长缓慢，市场饱和且具周期性，增长取决于产品发布 [8] - 更大风险是与恶劣天气等相关的灾难性损失，极端天气事件增多且集中在人口增长较高的州 [8] - 投资回报和利率影响公司业绩，投资风险过高或利率快速变化可能导致损失 [9] 竞争优势 - 公司专注利基市场，参与者较少，两大保险业务资本轻、风险低且有经常性收入流 [10] 股息分析 - 股价上涨使股息收益率降至5年平均水平1.8%以下，远期收益率约1.5%，公司连续20年提高股息，过去五年年增长率约4% - 4.5%，未来预计低个位数增长 [11] - 股息安全性高，基于2024财年每股收益估计的派息率约18%，2023年自由现金流轻松覆盖股息需求，评级机构给予较高评级，获投资组合洞察“A +”股息质量评级 [11] 估值 - 股价上涨使现有股东受益，当前估值仍合理且低于长期平均水平，基于14倍市盈率的公允价值估计为215.80美元，当前股价约193.26美元，被低估 [12] - 应用13 - 15倍市盈率的敏感性计算，公允价值范围为215.80 - 249.00美元，当前股价约为公允价值估计的78% - 90% [12] - 投资组合洞察的混合公允价值模型估计每股公允价值为276.61美元，两种模型平均约254.51美元，表明公司当前股价被严重低估 [14]