文章核心观点 公司首席财务官认为通胀和经济正在降温但仍具韧性，对软着陆持谨慎乐观态度；交易市场动物精神回归，若趋势持续2025年业务活动将更活跃；公司规模是增长的助力，在多领域有投资机会和增长引擎；在信贷、保险、房地产、基础设施等业务上有优势和发展前景；注重人才吸引与文化建设，积极利用技术提升运营和投资能力 [2][5][9][18] 宏观经济形势 - 通胀和经济正在降温，公司基于自身庞大投资组合数据，早于市场共识判断到这一趋势 [2] - 今日公布的CPI为2.5%，剔除住房因素后为1.1%，结合实时非滞后市场租金指标为1.7%，公司认为通胀基本达到目标，美联储也会更关注剔除住房因素后的通胀情况 [3] - 劳动力市场疲软，公司对投资组合公司CEO的调查显示，6月预计工资通胀将从4%降至3%，招聘环境为三年来最宽松，与夏季后期就业数据相符 [4][5] - 全球投资组合收入增长呈个位数中段水平且增速放缓，但利润率和生产率表现良好，投入成本通胀接近零；低端消费、企业软件预订等领域存在疲软情况 [5] - 公司对经济软着陆持谨慎乐观态度，目前私营部门就业增长平稳，既无大量招聘也无大量裁员，但软着陆难度大且历史上较为罕见 [6] 交易环境与业务影响 - 交易市场动物精神回归，若趋势持续，2025年业务活动将更活跃；当前成本资本下降、基准利率降低、买卖价差缩小、资本可用性增加，业务良性循环和飞轮效应重启 [9] - 部署方面，公司二季度投资或承诺投资超500亿美元，三个季度累计超900亿美元，有1810亿美元干粉资金，上周宣布160亿美元收购AirTrunk的交易 [12] - 变现方面，随着交易环境改善将长期受益，但目前大规模处置背景尚不强劲，预计市场改善与变现回升存在短期滞后，2025年可能更强劲；公司本季度将引入变现活动季度内定期更新 [13][14] 公司规模与增长 - 公司认为规模是增长和业绩的助力，以数字和AI基础设施投资为例，公司是全球最大的AI基础设施金融投资者，上周宣布160亿美元收购亚太地区最大数据中心运营商AirTrunk [18][19] - 规模优势体现在拥有大规模资金池、丰富的智力资本和内部数据、被视为值得信赖的资本解决方案提供商，数据中心领域为公司带来超1000亿美元的机会 [19][20] - 私募市场仍处于早期阶段，规模约为全球传统股票和债券市场的5%；募资方面，传统机构、保险、个人财富是三大支柱，个人财富市场规模85万亿美元，渗透率为个位数，保险市场规模40万亿美元，传统机构在私募信贷等领域的配置仍在增长 [21][22][23] - 投资领域有众多市场机会，如全球基础设施、私募信贷、能源转型、生命科学、另类二级市场、亚洲地区等 [23] 募资情况 - 近期有多个增长引擎，部分关键募资项目将在未来几个季度完成，2025年将体现募资的全年财务效益 [25] - 进入新的募资策略周期，对亚洲私募股权、二级市场、生命科学、机会信贷等领域的募资前景感到兴奋 [26] - 保险业务AUM增长超20%，有2110亿美元平台，四大客户有显著的嵌入式合同增长，还有15个独立账户管理业务并计划扩大规模；永续策略中，机构端基础设施业务发展势头良好，规模达500亿美元；个人财富业务资金流入势头良好，计划明年初推出基础设施和多资产信贷新产品 [27] 信贷业务竞争与发展 - 私募信贷市场规模大且增长空间大，全球私募信贷AUM约占全球企业债务市场的2%，投资者对信贷流动性与业绩权衡的理解尚处于早期阶段 [29] - 与银行并非零和博弈，可共存合作；今年银团贷款市场有所复苏，但新LBO中私募信贷占比与去年基本一致，银行更多参与再融资；私募信贷模式对借款人有吸引力，具有长期持有等结构优势 [30][31] - 私募信贷市场竞争中存在差异化，有超额收益；公司是信贷领域两大最大的另类资产管理公司之一，AUM达4200亿美元，能进行更大规模交易并获取更好信息；以美国直接贷款市场为例，公司非上市REIT借款人平均规模是市场的3倍，大公司增长速度是小公司的4倍，小公司违约率是大公司的5倍 [32][33][34] - 公司信贷业务有庞大的发起平台，结合内部能力、与合作伙伴的合同前向流动关系和对特定平台的所有权，目标是将信贷业务资产规模增长至1万亿美元 [35] 保险业务 - 公司是保险客户最大的非 captive 另类资产管理者，截至二季度末AUM达2110亿美元；采用第三方资产管理的多客户模式，与客户保持距离，通过为客户创造超额利差帮助其增长 [37] - 今年上半年为保险客户发起或配置240亿美元资产，为客户创造约185个基点的超额利差；不参与利差收益业务，该模式受利率波动影响小；四大重要客户业务增长显著，还有15个独立账户管理业务和有潜力的客户管道 [38][39] 房地产市场 - 房地产市场周期性复苏正在进行，动物精神开始显现；此前因利率上升经历两年困难期，今年初公司预计房地产价值触底并计划增加投资，随后价值上升且公司加大投资 [41] - 价值方面，今年前房地产价格连续两年下跌后企稳，自那以后每月价格稳定或上涨，公共市场REIT指数年初至今上涨12%，资产价值复苏受债务可得性、成本降低、数量增加和贷款价值比提高等因素推动 [42] - 投资方面，今年至今房地产业务已部署或承诺投资超200亿美元，是去年的近3倍，公司看好物流、租赁住房、数据中心等长期主题 [42] - 现有投资组合方面，过去十年房地产行业板块选择至关重要，公司投资组合超75%集中在物流、租赁住房、数据中心，BREIT在这三个板块的集中度达90%；这些优质板块受益于供应动态，物流和多户住宅开工量接近十年低点；市场收购活动增加，资产价格有实质性改善 [43][44] 基础设施业务 - 基础设施是全球重要且有吸引力的增长市场，20年前另类投资规模不足100亿美元，现在超1万亿美元；公司投资基础设施超20年，专用基础设施战略支撑公司整体平台，股权和债务规模超1000亿美元 [46] - 公司基础设施股权业务六年内从零增长到500亿美元，投资组合集中在数字基础设施、能源转型和全球交通三大领域，拥有多个大型资产，自成立以来净回报率达16% [46][47] - 未来发展将借鉴房地产业务模式，在资产类别、地理区域、风险回报范围和渠道等多个维度增长；费用相关业绩收入方面，四季度将有大量业绩收入结晶，约5亿美元，三年后还有一次重要结晶；从明年年中开始，开放式基金新投资者加入后，多数季度将有较小但持续增长的收入流 [48][49] 人才与文化 - 公司长期致力于打造卓越企业和雇主，以质量和卓越为核心，体现在投资、客户服务、员工管理等各个方面 [51] - 公司为员工提供开放、基于业绩和成长的职业机会，不论入职时间长短，只要表现出色就有无限职业发展可能；公司文化兼具业绩和创新，在投资和业务发展方面都追求卓越并持续保持 [52][53] 技术投资与应用 - 公司首席技术官向首席财务官汇报，公司认为私募市场在数据和AI等技术发展中具有优势，可整合私有投资组合数据获得洞察和学习经验，相比公开市场更具优势 [55][56] - 技术战略方面，首先考虑提高公司运营效率，包括中后台和投资流程；其次利用数据提高投资决策质量并帮助投资组合公司；此外，关注技术带来的投资机会，如数据中心和AI基础设施，但早期原生AI公司投资可能不适合公司 [56][57][58]