Blackstone Reports Second Quarter 2026 Results New York, July 23, 2026: Blackstone (NYSE:BX) today reported its second quarter 2026 results. Stephen A. Schwarzman, Chairman and Chief Executive Officer, said, "Blackstone delivered an outstanding second quarter, highlighted by strong growth in earnings and nearly $70 billion of inflows. Our decision to lean into the artificial intelligence megatrend is leading to standout investment performance across numerous strategies and creating extraordinary opportuniti ...

公司业务表现 - 投资公司私募股权业务资金流入增强，抵消了私募信贷业务的放缓 [1] 市场动态 - 私募信贷领域出现放缓，个人投资者已从该领域撤资 [1]

公司业绩 - 全球最大的另类资产管理公司黑石集团在第二季度报告了收入增长 [1] - 收入增长得益于管理资产规模的增长以及一项大规模投资带来的利润 [1] 行业动态 - 另类资产管理行业持续发展，头部公司通过扩大管理规模和成功投资实现业绩提升 [1]

资产管理规模（AUM）与资金流 - 总资产管理规模（AUM）为13，463亿美元，同比增长11%[13][14] - 总资产管理规模（AUM）达13,463亿美元，同比增长11%；季度资金流入683亿美元，近12个月（LTM）流入2,625亿美元[19][25] - 总资产管理规模（AUM）增长11%至1.346万亿美元，其中当季净流入547.6亿美元，过去十二个月净流入2106.0亿美元[48][49] - 季度净流入资金683亿美元[13] - 季度资金流入683亿美元，LTM流入2,625亿美元[19] - 收费资产管理规模（Fee-Earning AUM）为9,616亿美元，同比增长8%；LTM资金流入1,684亿美元[25] - 收费资产管理规模（Fee-Earning AUM）增长8%至9615.9亿美元[48] - 截至2026年6月30日，收费资产管理规模（Fee-Earning AUM）为9615.93亿美元，较期初增长3%[50] - 过去十二个月，收费资产管理规模净流入1203.72亿美元，其中私募股权板块净流入370.41亿美元[50] - 永久资本资产管理规模达5,556亿美元，同比增长15%；其中收费部分为4,630亿美元，占收费AUM的48%[25] - 已投资符合绩效收费条件的AUM达6,534亿美元，同比增长8%[26] - 可用于未来投资的干火药（Dry Powder）为2,281亿美元[26] - 截至2026年6月30日，BPP平台总资产管理规模（AUM）包含非永续资本工具，达44亿美元[71] - 截至2026年6月30日，BXGP（GP股权策略）总资产管理规模（AUM）达131亿美元[71] - 截至2026年6月30日，BIP（基础设施策略）总资产管理规模（AUM）达856亿美元[71] - 截至2026年6月30日，BCRED的净资产价值为428亿美元[71] - 截至2026年6月30日，ECRED的净资产价值为26亿欧元[71] - 私人财富资产管理规模包括主要面向个人投资者渠道的资产，以及非主要面向该渠道的基金中仅属于个人投资者的资产[115] 收入与利润（同比/环比） - 季度可分配收益（DE）为20亿美元（每股1.52美元），同比增长26%[13][14] - 季度费用相关收益（FRE）为18亿美元（每股1.43美元），同比增长22%[13][14] - 季度GAAP净收入为24亿美元[11] - 季度归属于黑石公司的GAAP净收入为12亿美元[11] - 第二季度分部可分配收益（Segment Distributable Earnings）为22亿美元，LTM为87亿美元[33] - 分部可分配收益（Segment Distributable Earnings）为21.9769亿美元，同比下降6%；年初至今为41.9408亿美元，同比下降17%[41][48] - 费用相关收益（Fee Related Earnings）为17.8343亿美元，同比增长11%；年初至今为33.3141亿美元，同比增长4%[41][48] - 已实现业绩收入（Realized Performance Revenues）为7.3089亿美元，同比下降87%；年初至今为15.1138亿美元，同比下降50%[41][48] - 2026年第二季度可分配收益（DE）为19.8亿美元，同比增长26%[73] - 2026年第二季度归属于普通股股东的可分配收益（DE）为12.1亿美元，同比增长28%[73] - 2026年第二季度每股可分配收益为1.52美元，同比增长26%；年初至今（YTD）每股可分配收益为2.88美元[73][74] - 第二季度总收入同比增长35.9%，从37.119亿美元增至50.440亿美元[80] - 第二季度净投资收入大幅增长54.0%，从16.057亿美元增至24.727亿美元[80] - 第二季度已实现绩效分配收入增长64.5%，从8.298亿美元增至13.652亿美元[80] - 第二季度归属于黑石公司的净利润增长60.8%，从7.642亿美元增至12.292亿美元[80] - 第二季度基本每股收益从0.98美元增至1.54美元，增幅57.1%[80] - 上半年总收入同比增长23.7%，从70.014亿美元增至86.616亿美元[80] - 上半年归属于黑石公司的净利润增长36.2%，从13.791亿美元增至18.789亿美元[80] - 过去十二个月总收入增长17.2%，从137.471亿美元增至161.105亿美元[80] - 2026财年第二季度归属于黑石公司的净收入为12.29189亿美元，较上年同期的7.64244亿美元增长60.8%[81] - 2026财年第二季度可分配收益为19.77249亿美元，过去十二个月可分配收益总计78.76383亿美元[81] - 2026财年第二季度费用相关收益为17.83428亿美元，过去十二个月费用相关收益总计63.47387亿美元[81] - 2026财年第二季度调整后EBITDA为23.57684亿美元，过去十二个月调整后EBITDA总计92.34283亿美元[81] - 第二季度（2Q'26）已实现绩效收入（包括激励费和已实现绩效分成）为15.24亿美元，上年同期为10.25亿美元，同比增长48.7%[101] - 第二季度（2Q'26）已实现绩效分成收入为13.65亿美元，上年同期为8.30亿美元，同比增长64.5%[101] - 截至第二季度（YTD 2Q'26）累计已实现绩效收入为27.93亿美元，较上年同期的17.79亿美元增长57.0%[101] - 过去十二个月（LTM 2Q'26）已实现绩效收入为56.54亿美元，较上年同期的46.49亿美元增长21.6%[101] 成本与费用（同比/环比） - 上半年管理及顾问费净收入增长12.1%，从39.398亿美元增至44.146亿美元[80] - 上半年总费用增长21.2%，从38.270亿美元增至46.379亿美元[80] - 第二季度（2Q'26）总分部薪酬支出为8.80亿美元，上年同期为7.00亿美元，同比增长25.7%[101] - 第二季度（2Q'26）已实现绩效薪酬支出为6.15亿美元，上年同期为3.99亿美元，同比增长54.2%[102] - 第二季度（2Q'26）总分部其他运营费用为3.80亿美元，上年同期为3.32亿美元[101] - 第二季度GAAP利息费用为1.450亿美元，同比增长6.8%[90] - 2026财年第二季度已实现绩效收入为负7.30885亿美元，已实现绩效薪酬补偿为3.44124亿美元[81] - 2026财年第二季度未实现绩效收入调整项为负5.8715亿美元，上年同期为负3.13256亿美元[81][83] - 2026财年第二季度未实现本金投资（收益）损失调整项为负4.43186亿美元，上年同期为负2.94093亿美元[81][84] - 2026财年第二季度股权激励调整项为3.53753亿美元，上年同期为3.12018亿美元[81][85] - 2026财年第二季度合并影响调整项为负1.80803亿美元，上年同期为负2.59045亿美元[81][87] - 2026财年第二季度税收及相关应付款调整项为2.09833亿美元，上年同期为1.95015亿美元[81][88] 管理及顾问费收入 - 季度管理及顾问费净收入为22.5亿美元，同比增长11%[12][14] - 第二季度（2Q'26）总分部管理及咨询费净额为22.5亿美元，较上年同期的20.2亿美元增长11.4%[101] - 截至第二季度（YTD 2Q'26）累计总分部管理及咨询费净额为43.83亿美元，较上年同期的39.12亿美元增长12.0%[101] - 过去十二个月（LTM 2Q'26）总分部管理及咨询费净额为84.87亿美元，较上年同期的75.58亿美元增长12.3%[101] 资本配置与实现退出 - 季度部署资金342亿美元[13] - 季度实现资金（Realizations）318亿美元[13] - 季度资本配置342亿美元，LTM配置1,384.5亿美元[20] - 季度实现退出318亿美元，LTM实现1,444.5亿美元[21][22] - 当季资本配置（Capital Deployed）为127.0亿美元，主要由基础设施、资产支持信贷策略及全球直接贷款驱动[42] - 当季实现收益（Realizations）为135.0亿美元[42] - 2026年第二季度，普通股东保留资本份额为1.84亿美元；2026年第二季度至今（YTD）为3.41亿美元[112] 各业务线表现：房地产 - 房地产板块总AUM为3,141亿美元，季度资金流入82亿美元[34] - 房地产板块总AUM为3,141亿美元，季度资本配置58亿美元，实现退出66亿美元[36] - 房地产收费资产管理规模为2774.20亿美元，较期初基本持平[50] - 截至2026年6月30日，全球BREP基金总投资价值为167,681,688千美元，总已承诺资本为104,217,467千美元，总MOIC为1.7倍[59] - BREP X基金已承诺资本30,643,847千美元，已投资价值21,984,870千美元，总MOIC为1.3倍，净IRR为30%[59] - 欧洲BREP基金总投资价值为46,864,181千欧元，总已承诺资本为40,047,471千欧元，总MOIC为1.5倍[59] - 亚洲BREP基金总投资价值为22,876,672千美元，总已承诺资本为19,842,978千美元，总MOIC为1.5倍[59] - BREP Europe VI基金总投资价值为10,166,977千欧元，总MOIC为1.2倍，净IRR为62%（已实现）[59] - BREP IX基金已承诺资本21,374,992千美元，已投资价值28,907,172千美元，总MOIC为1.3倍，净IRR为30%（已实现）[59] - BREP Europe VII基金总承诺资本为97.62亿美元，已投资本为57.35亿美元，已实现与部分实现价值为48.74亿美元，总价值为50.41亿美元，已实现倍数为1.3倍[1] - BREP Co-Investment基金总价值为15.37亿美元，已实现倍数为2.2倍，总倍数为2.1倍[1] - 永续资本策略中，黑石房地产收入信托管理资产565.52亿美元，总回报率为9%[63] 各业务线表现：私募股权 - 私募股权板块总AUM增长17%至4,541.5亿美元，季度资金流入245亿美元，LTM流入760亿美元[38][39] - 投资表现：企业私募股权季度增值3.7%，LTM增值14.4%[39] - 公司整体投资组合（含房地产及其他）总投资价值为255,462,928千美元，总已承诺资本为176,196,864千美元，总MOIC为2.0倍[59] - BCP VII基金总投资价值为38,394,833千美元，总MOIC为2.1倍，净IRR为24%[59] - Energy III基金总投资价值为12,316,269千美元，总MOIC为3.0倍，净IRR为33%[59] - BCP Asia II基金总投资价值为7,505,283千美元，总MOIC为2.0倍，净IRR为93%（已实现）[59] - Energy Transition IV基金总承诺资本为58.80亿美元，已投资本为27.63亿美元，已实现与部分实现价值为65.19亿美元，总价值为66.76亿美元，已实现倍数为2.0倍，净内部收益率（IRR）为94%[1] - Core Private Equity II基金总承诺资本为82.45亿美元，已投资本为60.07亿美元，已实现与部分实现价值为54.20亿美元，总价值为75.02亿美元，已实现倍数为1.8倍，净内部收益率（IRR）为38%，总内部收益率（IRR）为16%[1] - 企业私募股权（Corporate Private Equity）总价值为387.98亿美元[1] - 整体私募股权（Private Equity）部分，已实现与部分实现总价值为744.36亿美元，已实现倍数为2.2倍，总倍数为1.7倍，净内部收益率（IRR）为16%，总内部收益率（IRR）为13%[1] - 某基金（可能为BCP IV）总价值为2760.61万美元[1] - Core Private Equity I基金总价值为645.00万美元[1] - 某基金总价值为1310.00万美元[1] - 战术机会基金总承诺资本155.26亿美元，总价值616.59亿美元，总MOIC为1.6倍，净IRR为16%和11%[61] - 成长型基金总承诺资本40.35亿美元，总价值66.87亿美元，总MOIC为1.2倍[61] - 战略合作伙伴（二级市场）基金总承诺资本218.46亿美元，总价值825.25亿美元，总MOIC为1.6倍，净IRR为14%[61] - 生命科学基金BXLS V价值70.50亿美元，MOIC为2.0倍，净IRR为11%[61] 各业务线表现：信贷与保险 - 信贷与保险板块总AUM增长15%至4693.2亿美元，当季流入310.1亿美元，其中全球直接贷款策略流入133.0亿美元（含BCRED募资10.0亿美元）[41][42] - 私人信贷策略当季总回报率为1.0%（净回报率0.4%），过去十二个月总回报率为6.8%（净回报率3.9%）[42] - 夹层/机会主义信贷基金总价值303.87亿美元，总MOIC为1.4倍，净IRR为13%[61] - 压力/困境信贷基金总价值182.98亿美元，总MOIC为1.2倍，净IRR为7%[61] - 能源信贷基金总价值133.29亿美元，总MOIC为1.3倍，净IRR为12%[61] - 永续资本策略中，黑石私人信贷基金管理资产946.24亿美元，总回报率为9%[63] - 某基金（可能为BREDS High-Yield）总价值为179.43亿美元[1] 各业务线表现：多资产投资 - 多资产投资板块总AUM增长21%至1086.4亿美元，当季绝对回报综合策略总回报率为5.8%（净回报率5.4%），跑赢HFRX全球对冲基金指数（5.4%）[44][45] - 多资产投资（Multi-Asset Investing）收费资产管理规模为981.14亿美元，较期初增长22%[50] 各业务线表现：基础设施 - 投资表现：基础设施策略季度增值7.2%，LTM增值28.6%[16] - 永续资本策略中，黑石基础设施合作伙伴管理资产749.65亿美元，总回报率为18%[63] 投资组合表现指标 - 净应计绩效收入季度环比增长75亿美元（每股6.00美元）[15] - 截至2026年第二季度，净计提绩效收入（NAPR）为74.68亿美元，环比增长7%，同比增长13%[55][56][57] - 私募股权板块的净计提绩效收入为60.81亿美元，是最大的贡献板块[55] - 第二季度净绩效收入为13.88亿美元，同期向投资者实现分配9.2亿美元[56] - 过去十二个月，净绩效总收入为46.21亿美元，同期实现分配37.6亿美元[57] - 净应计绩效收入从2Q'25的66.1亿美元增长至2Q'26的74.7亿美元，期间增长13.0%[95] 股息与股东回报 - 季度宣布每股普通股股息为1.29美元[3][13] - 公司宣布2026年第二季度普通股每股股息为1.29美元，将于2026年8月10日派发[73][74] - 公司股息政策为支付约85%的可分配收益作为季度股息[115] - 截至2026年6月30日，可分配收益流通股为12.4亿股；剩余股票回购授权额度为16亿美元[75][76][77] 财务状况与资产 - 公司现金及净投资总额为226.78亿美元，合每股18.23美元[53][54] - 公司拥有122亿美元的总现金、现金等价物、公司国库券及其他投资，以及43亿美元信用循环贷款额度[53][54] - 第二季度末总资产达到498.9亿美元，环比第一季度末增长3.2%[94] - 第二季度末现金及现金等价物为25.1亿美元，环比增长2.4%[94] - 第二季度末投资资产为345.9亿美元，环比增长5.6%[94] - 第二季度末应付贷款为131.9亿美元，环比第一季度末略有下降0.6%[94] - 第二季度末应计薪酬及福利为68.4亿美元，环比增长7.0%[94] - 第二季度GAAP利息及股息收入为1.342亿美元，同比增长33.8%[90] - 第二季度净利息及股息收入为亏损1,061万美元，同比亏损收

核心观点 - 华尔街银行正经历十多年来最佳表现，而黑石集团等大型私募资本集团股价表现疲软，市场出现从另类资产管理公司向银行轮动的趋势 [1][2][3] - 表现分化的核心原因在于两者从当前交易热潮中获利的方式不同：银行直接从IPO和并购中获得承销和顾问费，而私募资本集团受益则间接得多，且自身交易活动放缓 [5] - 黑石集团正通过推出面向高净值个人的新产品来应对挑战，同时行业面临赎回压力上升和估值分歧 [7][9][11] 市场表现与轮动 - **银行股表现强劲**：高盛、摩根士丹利、摩根大通和花旗集团在过去12个月股价均上涨超过**18%**[2] - **私募资本集团股价疲软**：美国最大私募资本集团的股价今年已下跌超过**15%**，过去12个月下跌超过**20%**[2] - **黑石集团市值逆转**：黑石集团市值现已不足高盛或摩根士丹利任何一家的一半，而此前曾超过这两家银行 [3] - **黑石具体股价**：截至2026年7月22日，黑石股价收于**122.82美元**，年内下跌**20.32%**，过去一个月几乎持平 [13] 表现分化的原因 - **收入模式差异**：银行直接从创纪录的IPO和交易周期（如SpaceX上市）中收取费用，而私募集团从IPO承销和顾问活动中获益甚微 [2][5] - **黑石交易活动放缓**：积压的未出售私募股权交易达到创纪录的**4万亿美元**，限制了公司退出头寸和筹集新资金的能力 [5] - **宏观环境挑战**：去年实施的关税使长期持有的资产更难退出，与伊朗冲突相关的利率压力使借贷成本保持高位，加剧了杠杆投资组合公司的信贷困境担忧 [6] 黑石集团的战略应对 - **转向高净值客户**：黑石集团管理资产超过**1.3万亿美元**，正将其分销渠道扩大到机构资金之外 [7] - **推出新产品**：2026年7月22日，与威灵顿管理和Vanguard合作推出两只混合公募和私募市场的新基金，通过美林和美国银行私人银行顾问面向高净值个人 [8] - **市场潜力**：截至2025年底，全球高净值财富达到**98.3万亿美元**，黑石总裁乔恩·格雷表示新基金提供了该客户群所要求的优质回报和多元化机会 [8] 私募市场面临的赎回压力 - **赎回请求上升**：惠誉评级发现，其追踪的16家非交易型商业发展公司中，有10家在上个季度的赎回请求增加，平均占流通股的**10.3%**[10] - **折价要约**：Cox Capital Partners本周对阿波罗、阿瑞斯和HPS的基金份额发起收购要约，折扣率为资产净值的**15%至30%**[10] - **资金流分化**：乔恩·格雷表示，尽管信贷基金资金流放缓，但私募股权在6月仍录得强劲资金流入 [10] 分析师观点与估值分歧 - **观点分歧**：分析师对黑石评级下调的意义存在分歧 [11] - **汇丰银行观点**：2026年7月20日，汇丰将黑石目标价从**131美元**上调至**135美元**，维持持有评级，认为该行业今年下跌后进一步下行空间有限 [12] - **奥本海默观点**：2026年7月17日，奥本海默的克里斯·科托夫斯基将目标价从**156美元**下调至**139美元**，维持跑赢大盘评级，建议投资者逢低买入，并将表现不佳视为市场误判的周期性下跌而非结构性转变 [12] 对冲基金持仓与空头头寸 - **对冲基金持仓稳定**：2026年第一季度，Insider Monkey追踪的**1022**只基金中有**84**只持有黑石股份，与上一季度（**1041**只基金中的**84**只）持平 [15] - **主要增持方**：D E Shaw在第一季度将其持仓增加**11,913%**，至**4.3486亿美元**，成为最大对冲基金持有者；文艺复兴科技新开立了价值**1.646亿美元**的头寸；Cryder Capital将其持仓增加**28%**，至**1.5998亿美元**，占其投资组合的**10.45%**[15] - **空头兴趣上升**：截至2026年6月30日，空头股数增至**2314万股**，高于一个月前的**1972万股**，空头兴趣占流通股的**3.13%**[17] - **同业对比**：黑石的空头比例低于阿波罗的**5.92%**和阿瑞斯的**14.91%**，但高于贝莱德的**1.36%**[17] - **估值对比**：黑石集团的远期市盈率为**20.66倍**，是该群体中最高的，高于阿瑞斯的**20.28倍**、贝莱德的**18.66倍**和阿波罗的**13.28倍**[17]