J P M O R G A N North America Equity Research 15 July 2026 Blackstone Model Update We are raising numbers for Blackstone for 2Q26. Our numbers rise due to a combination of somewhat better carry (driven by a late quarter realization) and higher FRPR, with returns particularly good for BREIT. Our 2Q26 EPS estimate rises to $1.30 on higher incentive income, our 2026 estimate falls to $5.60 on the impact of fee holidays in 3Q26. Our 2027 estimate falls to $6.86 due to weaker wealth flows in credit and real esta ...

投资组合策略 - 个人投资策略围绕增长和股息收入构建，旨在通过建立专注于复合股息收入和增长的组合来为轻松退休做准备 [1] - 股息是该策略的重要组成部分，投资组合被构建为能产生月度股息收入，并通过股息再投资和年度增长来实现收入增长 [1] 作者与平台声明 - 作者在所述公司中未持有任何股票、期权或类似衍生品头寸，且在接下来72小时内无计划建立任何此类头寸 [1] - 文章内容为作者个人观点，作者未因撰写此文获得任何相关公司的报酬 [1] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系 [1] - 作者声明其并非投资顾问或专业人士，文章内容仅为个人观点，不构成股票买卖推荐 [2] - 文中讨论的投资和策略仅为作者个人意见和评论，文章仅供研究和教育目的 [2] - 文章内容未考虑读者的特定投资目标、财务状况、需求或个人情况，并非针对特定读者 [2] - 投资者在投资前应自行进行研究，以判断文中讨论的公司是否符合其投资组合标准 [2] - 平台声明过往表现并不保证未来结果，平台未就任何投资是否适合特定投资者给出推荐或建议 [3] - 平台表达的任何观点或意见可能不代表平台的总体观点，平台并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [3] - 平台的分析师为第三方作者，包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

行业趋势：AI模型部署成为关键战场 - AI模型能力不断增强，但企业如何采纳仍是一个核心问题[1] - 领先的AI实验室（如Anthropic和OpenAI）已成立专门业务，向客户办公室派驻AI工程师，以协助企业使用AI模型[1] - 行业认为，帮助企业解决AI模型使用问题可能成为下一个万亿美元级别的市场类别[1] - OpenAI也成立了名为“The Deployment Company”的类似业务，表明前沿AI实验室日益认识到，赢得企业客户远不止提供更好的模型[2] 公司成立与架构：Ode with Anthropic - Anthropic于2024年5月与黑石集团、Hellman & Friedman、高盛等机构成立了一家合资企业，即AI实施公司Ode with Anthropic[2] - 该公司初始估值为15亿美元[2] - Ode的构想最初由黑石集团提出，该集团在为其投资组合公司实施AI时，发现大型咨询公司和小型AI服务精品店之间存在差距[3] - 合资企业随后收购了AI工程服务初创公司Fractional AI，该公司因此结束了与OpenAI为期11个月的合作伙伴关系[3] - Fractional AI已成为Ode的基础，Ode被定位为一种“规模化精品”AI服务公司[3] 商业模式与客户定位 - Ode目前拥有100名工程师[4] - 公司与Anthropic的应用AI团队紧密合作，识别技术对不同业务的影响，并为每个组织的运营定制系统[4] - 理想客户是其CEO认同AI承诺的公司，且AI部署项目是该公司CEO未来两年的头等大事或涉及最重要的业务流程改造[5][6] - 尽管其私募股权支持方（如黑石）会将其投资组合公司引荐为潜在客户，但Ode的服务销售不限于这些公司[5] - Ode将遵循“Claude优先”原则，尽可能实施Anthropic的技术，但也不局限于Anthropic，必要时会使用竞争对手的AI产品[6] 核心能力与竞争优势 - Ode的核心优势在于实施质量和为商业问题构建定制解决方案的能力[7] - 公司认为模型选择虽然重要，但并非投入主要精力的地方，它只是需要被工程化的系统中的一个组成部分[8] - 公司的核心理念是，如果非AI公司能以正确的方式采用AI技术，它们将成为整个AI时代的大赢家之一[8] - 将AI这种“神奇但可能产生幻觉的成分”融入核心业务流程或客户体验改造需要大量帮助[8] - Ode的团队被描述为精英全栈软件工程师，其中超过一半是前创始人，他们能够处理极具挑战性的技术问题并负责端到端的交付[9] - 黑石高管将其团队形容为“成熟”的工程师，是“特种部队”而非大规模的前沿部署工程师团队[9] 市场机遇与挑战 - 市场对此类前沿部署工程师团队的需求远远超过供给[10] - Ode的目标是在保持其精品公司定位的同时持续扩张，包括国际扩张，并持续评估AI实施带来的业务影响[10] - 在顶尖工程人才本就稀缺的环境下，维持和壮大这样的团队是一项真正的挑战[11] - Ode不仅需要与OpenAI的The Deployment Company竞争，还需要与德勤、埃森哲等已建立自己前沿部署工程师团队的咨询巨头竞争[11] - Ode的高管认为，当前是成为创业者的最佳时代，通过端到端解决问题、寻找产品市场契合点、推动业务发展所获得的技能，与Ode所需的能力高度匹配[12] - 最终的竞争可能不仅关乎最好的模型，更关乎谁能成功地将这些模型应用到全球最大型公司内部[12]