文章核心观点 公司2025财年第一季度增长略低于预期但利润率保持强劲，股价下跌或因管理层增加投资带来的不确定性，虽面临竞争等风险，但当前估值有吸引力，维持买入评级 [2] 各部分总结 投资论点 - 此前因公司在美国市场的领先地位和9.2倍的市盈率估值有吸引力而给予买入评级，预计中期实现稳健的个位数增长和利润率提升 [2] - 2025财年第一季度增长略低于预期，股价下跌或因管理层增加投资带来的不确定性 [2] - 尽管有风险，但股票当前市盈率为8.5倍，估值仍有吸引力，维持买入评级 [2] 第一季度财报要点及展望 - 第一季度净销售额2.26亿美元，同比下降3%，毛利率26.4%，运营利润率10%，较上一季度提高100个基点 [3] - 积压订单从上个季度末的3.17亿美元降至2.67亿美元，可能受业务季节性影响，预计第三和第四季度积压订单将增长 [3] - 整体订单增长健康，同比增长10%，略低于预期，高中和交通部门是主要增长驱动力，商业订单同比增长30%，国际订单虽同比下降但近两个季度有环比改善 [3] 第一季度财务报告 - 公司毛利率持续强劲且呈上升趋势，但可能导致整体增长率降低 [4] - 管理层为使产品更具竞争力，利用强大财务状况进行数字化转型，旨在降低产品和结构成本，今年投资预计增加约900万美元成本，成功后有望提高产品市场竞争力和整体利润率 [4] 第一季度投资者报告 - 基于第一季度订单和管理层指引中的季节性因素，预计2025财年营收8.3亿美元，年增长率1.5%，此前预测为5% [5] - 预计运营利润率约10%，资本支出约2000万美元，运营收入8300万美元，净利润约6700万美元，每股收益1.43美元 [5] - 当前股价12.2美元，市盈率8.5倍，预计自由现金流与净利润接近，因公司净现金头寸5000万美元，企业基础上的估值更便宜，但2027年到期的2500万美元可转换债券可能使流通股增加8.6% [5] - 管理层中期目标是将年收入增长到10亿美元并改善利润率，当前估值有吸引力，行业同行如LSI Industries市盈率接近16倍 [5] 风险 - 公司面临的最大威胁是竞争，在价格敏感客户方面输给东南亚竞争对手，管理层增加投资旨在降低产品成本 [6] - 经济进一步疲软可能对公司前景产生负面影响，尤其是商业部门订单，但广泛客户基础可在一定程度上缓解风险 [6] - 投资者应关注资产负债表上应收账款的增长，这将影响公司自由现金流生成，预计管理层会像减少库存一样处理应收账款以改善自由现金流 [6] 最终想法 - 管理层为提高产品竞争力和降低业务结构成本进行的战略投资是正确方向 [8] - 虽近期下调增长预期，但仍对中期个位数增长和利润率提升有信心，公司资产负债表强劲，股价估值有吸引力，维持买入评级 [8]