文章核心观点 - 尽管住房市场存在不利因素，但高端家居零售商RH展现出长期可持续增长能力，虽面临短期逆风，但有望超越竞争对手，适合追求增长的投资者 [3][4] 公司概况 - RH是高端家居零售商，提供家具、照明等产品，通过画廊、奥特莱斯和网站开展业务，还经营小众品牌在线商店，管理奢侈卫浴和厨房用品品牌Waterworks，2017年更名以反映进入生活方式和奢侈品行业，全球约有5460名员工 [5] 股票表现 - 自2017年2月以来，RH年回报率达34.78%，远超标普500的12.43%，1万美元投资如今价值96790美元，而标普为24380美元，但RH未支付股息，标普为投资者提供了1890美元分红 [6] 增长指标 - RH预计净资产收益率增长113.43%，显示出从股东权益中获利的能力，但增长下降6.88%，表明盈利存在波动 [7] - 资本支出增长68.9%，还有一次性52000%的跃升，表明公司正在大力投资以保持竞争力 [8] 2024年第二季度财报亮点 - 产品需求在本季度增长7%，7月增长10%，8月达到12%，收入为8.3亿美元，同比增长3.6%，市场份额领先行业15 - 25个百分点 [9] 独特需求周期 - RH的需求孕育过程与同行不同，大型产品目录需要时间让客户消化和回应，即使住房市场不景气，仍能预测到强劲需求信号 [10] - 公司专注于家具和照明等大件商品，更依赖住房市场趋势，但市场好转时获利更多 [10] 2024年产品改革 - 公司计划到2024年初使新产品占比达85%，以提高客户兴趣和推动长期增长 [11] - 7月和8月推出新的RH Interiors目录，引发客户强烈兴趣，还将合并目录以简化业务 [11] - 11月将推出新的RH Modern目录，2025年初计划进行第三次RH Interiors邮寄，以促进销售 [11] Waterworks品牌机遇 - 公司2016年以1.17亿美元收购Waterworks，目前年收入近2亿美元，有望成为十亿美元品牌 [12] - Waterworks主要面向贸易客户，RH计划将其推广给更多高流量地区和有购买力的消费者 [12] - 公司将在纽波特海滩开设首个集成展厅，预计该展厅年收入超1亿美元，届时品牌将触及更广泛受众 [12] 估值情况 - RH的混合市盈率为36.67倍，高于历史市盈率21.38倍，表明市场对其未来增长有较高预期 [13] - 公司调整后的营业利润增长率近30%，若能保持增长，当前估值可能合理 [13] 风险与挑战 - 公司面临三十年来最具挑战性的住房市场，需求增长但收入增长可能滞后，积压订单和长交货期影响盈利能力 [14] - 国际扩张费用预计在2024财年对利润率造成230个基点的不利影响，公司已下调全年收入增长预期至5% - 7% [14] 评级情况 - 基于强劲的资本回报率、需求增长和高端品牌战略，给予RH“买入”评级，短期风险可被奢侈品市场和品牌潜力平衡 [15]