文章核心观点 - 公司管理层基于过去15 - 18个月解锁的广告收入催化剂持续发力，其广告货币化三支柱战略成效显著，虽股价仍处低位但已脱离回调区间，估值被低估，重申买入评级 [1][2][3] 投资论点 - 公司坚持2024年计划，通过开发与利用广告平台优势紧密相关的工具、解决方案和产品功能，实现调整后息税折旧摊销前利润增长和正自由现金流 [2] - 公司广告货币化三支柱战略基于Roku主屏幕新增功能、Roku计费订阅增长和平台广告需求扩大推动增长，与领先需求方平台（DSP）的合作尤为重要 [2] 广告需求改善 - 公司专注为广告客户打造强大广告能力，向DSP开放广告平台并增加用户参与功能，自上次发文后股价额外上涨约21%，管理层努力将推动营收和利润增长 [4] - 全球活跃账户达8360万创纪录，流媒体播放时长同比增长20%超300亿小时，用户参与度提升使每用户平均收入（ARPU）止跌回升 [4][5] - Roku频道市场份额从1.5%升至1.6%，并增加直播体育内容，有助于提升用户参与度和流媒体播放时长 [5] - 凭借高参与度用户，公司与联网电视（CTV）广告网络参与者建立更多合作，第二季度平台收入增长11%至8.24亿美元，预计今年实现连续增长，2024和2025年有望实现中两位数增长 [5] - 公司与Trade Desk扩大合作采用其UID2广告定位解决方案，还与欧洲大型DSP Currys Connected Media合作，为平台收入增长提供空间 [6] 估值分析 - 公司有望在2025年前实现13 - 15%的复合年增长率（CAGR），并连续六个季度实现调整后息税折旧摊销前利润 [7] - 市场对公司未来增长前景持怀疑态度，当前股价对应2025年营收的2.4倍或企业价值/远期销售额的2倍，相比标准普尔500指数的3倍存在估值折扣，此前预期公司远期销售额倍数为4 - 5倍，仍有提升空间 [7] 风险与其他因素 - 过去电视和设备原始设备制造商（OEM）竞争威胁公司设备销售，但第二季度设备收入增长约39%，假日季维持销售趋势很重要 [8] - eMarketer预计美国零售销售将由电子商务带动实现中个位数增长，若成真公司设备销售和广告前景将改善，反之投资者可能面临逆风 [8] 总结 - 随着市场进入2024年最后一个季度，公司仍具有中高风险/回报特征，平台业务表现改善改变了部分市场情绪，估值仍被低估，重申买入评级 [9]