文章核心观点 - 花旗集团股票当前交易价格显著低于有形账面价值，市场因公司过往历史、战略重组、宏观环境和控制框架问题给予其低估值，但公司实际已取得进展，2025年或成关键转折点，股价有望快速上涨 [1] 市场对花旗集团股票低估值的担忧因素 - 公司近期历史不佳，被视为“香蕉皮”银行，易受全球经济问题影响 [1] - 市场对Jane的战略重组存疑，虽认可成本削减和业务简化进展，但对营收增长目标存疑 [1] - 宏观环境不确定，低利率和净息差收窄，信用卡业务信用损失风险增加 [1] - 市场怀疑公司能否短期内解决控制框架问题，近期监管罚款影响市场对管理层执行能力的信心 [1] 股票回购的力量 - 公司管理层有信心到2026年实现11% - 12%的有形普通股权益回报率，对应估值为有形账面价值的1.1 - 1.2倍，即每股110 - 120美元 [3] - 以当前折扣估值回购大量股票极具增值性且有安全边际，但近年来股票回购规模较小 [3] - 资本逆风因素迅速消散，巴塞尔协议III最终规则资本增幅低于预期，公司新战略降低资本要求，2025年墨西哥业务IPO有望释放大量资本，预计未来季度公司将大幅增加资本返还 [3] 战略重组的意义 - 当前战略重组旨在全面重塑和现代化银行，以可持续方式实现回报增长，追赶美国同行 [4] - 与以往短期财务目标驱动的重组不同，此次Jane在公司架构和人员方面做出艰难决策，有望成为后全球金融危机时代的关键转折点 [4] - 管理层专注于转型执行，提高业务绩效，不仅要实现中期11% - 12%的回报率，还要为长期更高回报奠定基础，同时注重向股东返还资本 [4] 最终观点 - 花旗股价从40美元涨至近70美元后回落至约57美元，部分受宏观担忧和低利率可能性增加影响 [5] - 许多投资者忽视公司基本面变化和以大幅折扣回购股票的前景，若无严重衰退，当前股价是投资机会，分析师仍非常看好 [5]