文章核心观点 - 自卡夫和亨氏合并后公司发展不佳，销售、盈利、杠杆等方面停滞，销售构成不佳，销量持续下降，虽当前估值合理但缺乏增长动力，仅股息收益率有一定吸引力 [3][4][6] 公司发展历程及现状 - 2015年卡夫和亨氏合并后，股价承压，为减债进行多项资产剥离，包括超30亿美元的Planters Nuts资产和类似规模的奶酪资产剥离 [4] - 2016年起销售在260亿美元左右徘徊，运营利润从合并后的约70亿美元降至50多亿美元，债务削减缓慢 [4] - 2022年销售约260亿美元，EBITDA下降4%至64亿美元，调整后每股收益接近3美元，净债务184亿美元，杠杆率为EBITDA的3倍 [4] 2023年经营情况 - 一季度销售增长超7%，价格上涨15%，销量下降5%，其余为资产剥离影响；二季度销售增长放缓至2%多，价格增长降至11%，销量/组合下降7%，调整后收益环比改善 [4] - 全年销售增长0.6%至266亿美元，价格上涨890个基点，被销量/组合和资产剥离导致的550个基点下降抵消；调整后EBITDA增长5%至63亿美元，调整后收益增长7%至每股2.98美元，净债务稳定在186亿美元 [5] 2024年经营情况及展望 - 年初销售下降1.2%，价格贡献270个基点被销量/组合320个基点逆风抵消，调整后收益增加1美分；二季度销售下降3.6%，价格仅上涨1%，销量/组合下降340个基点，收益下降1美分 [5] - 净债务增至190亿美元，公司进行了5亿美元股票回购；预计全年有机销售最好持平，最差下降2%，维持每股收益指引 [5] 面临问题及挑战 - 销售构成持续恶化，依赖价格增长，销量下降；消费者关注加工食品减少，通胀环境下消费者资金紧张，影响公司高端品牌业务 [3][6] - 食品通胀低于总体通胀，销量持续下降，难以实现增长和提升潜力 [6] 股价表现 - 自去年夏天以来股价基本持平，目前每股约35美元，过去一年在31 - 39美元区间交易 [5] 股息情况 - 股息收益率为4.5%，相对安全，但在高利率环境下竞争力不足 [4]