文章核心观点 - 高收益股票近期因市场对美联储降息的乐观情绪而强劲反弹 ，商业发展公司（BDC）板块虽近期有所回调但仍估值较高 ，部分基本面表现强劲的股票与市场价格脱节 ，为价值投资者提供了以折扣估值收购高收益股息股票的机会 ，文章重点介绍了Compass Diversified（CODI）和Golub Capital BDC（GBDC）两只被低估的高收益股票 [1][2] 行业情况 - 高收益股票包含在Schwab U.S. Dividend Equity ETF™（SCHD）中 ，近期因市场对美联储降息的乐观情绪而强劲反弹 [1] - 商业发展公司（BDC）板块的VanEck BDC Income ETF（BIZD）近期有所回调但仍估值较高 ，其中的蓝筹股如Main Street Capital（MAIN）、Ares Capital（ARCC）和Blackstone Secured Lending Fund（BXSL）的交易价格相对于其基础资产净值（NAV）和历史市净率平均水平有显著溢价 ，这是由于多年短期利率上升后市场对该领域普遍看涨以及对该板块的浓厚兴趣 [2] Compass Diversified（CODI）情况 - 最近一个季度 ，其预估调整后EBITDA同比增长27% ，调整后收益同比增长36% [3] - 工业业务随行业趋势下滑 ，但消费业务蓬勃发展 ，尤其是Lugano业务过去12个月预估调整后EBITDA增长率达84% ，目前在总投资资本上的EBITDA收益率超过50% ，已占公司预估调整后EBITDA的30%以上 [3] - BOA业务反弹 ，预估调整后EBITDA增长8% ，过去预估营收增长5% [3] - Lugano业务消耗大量现金流 ，公司可能需出售或进行货币化事件 ，但为股东创造了显著价值且增长迅速 [3] - 公司有能力进行有吸引力的收购 ，能抵御经济衰退 ，因其领先消费品牌针对高端消费者 ，受衰退影响较小 [3] - 股息收益率近5% ，市盈率约9倍 ，长期增长记录出色 ，预计未来每股收益将实现两位数复合年增长率 ，业务模式多元化 ，资产负债表稳健 ，若经济软着陆 ，有望提供有吸引力的风险调整后回报 [3] Golub Capital BDC（GBDC）情况 - 是优质BDC ，目前相对于许多同行折价交易 ，被列入Oppenheimer 2024年选举前的最佳股票想法之一 ，长期总回报表现出色 [5] - 是外部管理的BDC中费用结构最低的之一 ，目前交易价格低于其净资产价值（NAV） ，股息由净投资收入很好地覆盖 ，分配覆盖率为123% [6] - 杠杆率仅为1.05倍 ，93%的投资组合投资于高级担保贷款 ，平均每个投资头寸规模仅0.3% ，只有1%的投资按公允价值被认为表现不佳 ，整体信贷表现强劲 ，只有0.7%的投资组合被认为有重大问题 ，近90%的贷款表现符合或超过预期 [6] - 收益率超10% ，基本面表现强劲 ，资产负债表和投资组合稳健 ，相对于NAV折价交易 ，费用比率低于同行 ，是极具吸引力的投资机会 [6] 投资建议 - CODI和GBDC等股票能让投资者以折扣估值获得高收益、优质业务、稳健资产负债表和良好基本面表现 ，有望实现超额风险调整后回报 ，尤其是在美联储实现经济软着陆或仅有轻微和/或短期衰退的情况下 ，投资此类股票有助于使投资组合适应潜在的滞胀环境 [7]