文章核心观点 - 近期TORM plc股价下跌，但公司基本面改善，盈利能力受地缘政治和油轮周期影响，虽处于行业周期后期但仍有盈利空间，估值低，评级从“买入”上调为“强力买入”，不过存在环境法规和高派息率等风险 [14][15][21] 股价表现 - 截至9月10日的两周内，TORM plc股价暴跌约14%，至32.26美元，为多年未见水平 [2] - 周二WTI原油价格跌破70美元，拖累多数相关股票，收盘时布伦特原油低于70美元/桶，WTI接近65美元，低于2023年末水平，较2022年中期高点下跌近50% [8] 公司概况 - TORM plc是一家油轮公司，通过海运运输石油和其他石油产品，客户涉及原油买卖，其股价与油气公司相关 [9][10] 盈利能力 - 与勘探和生产公司不同，TORM plc在2023年及过去12个月盈利持续增长，毛利润、净利润和自由现金流创历史新高 [11] - 盈利能力受地缘政治和油轮周期影响，地缘政治方面，2022年受益于买家寻求俄罗斯原油替代品，近期红海袭击导致业务需求旺盛；油轮周期方面，目前可能处于扩张后期和峰值早期，公司过去12个月购买9艘船仅出售1艘，显示管理层乐观，但后期可能对费率造成下行压力 [13][14] 基本面改善 - 过去五年，公司关键损益表指标复合年增长率为：收入19.72%、EBITDA 40.5%、净利润230%、每股收益233%；过去十年净利润累计增长5384% [15] - 现金流方面，过去五年经营现金流达8.66亿美元，增长400%；每股自由现金流从过去五年和十年的负数升至4.84美元 [15] - 资产负债表方面，过去12个月流动比率为3.43，债务权益比率为0.615，均优于五年前 [15] - 过去12个月，公司毛利率58%、EBIT利润率42%、净利润率43%、净资产收益率39%、总资本回报率21%，均高于平均水平 [15] 盈利可持续性 - 油轮盈利能力受油轮供应影响更大，只要生产商认为油价足以支撑运输且油轮不足，公司就能盈利 [16] - 尽管过去四年油价上涨89%（复合年增长率15.6%），但油轮船队年增长率仅1% - 2%，且许多油轮老旧需更换，可能减少船队规模，提高公司盈利能力 [16] 估值 - TORM plc市盈率和现金流倍数极低，假设每股自由现金流4.84美元无增长，按10%折现率计算，公允价值估计为48.8美元，股价有43.3%上涨空间 [17][18] 风险因素 - 环境法规方面，公司近期高价收购22艘环保油轮，因欧盟监管压力，环保功能增加了船舶成本 [20] - 高派息率方面，公司派息率达84%，若盈利下降，股息有被削减风险，若盈利为负，股息可能被取消 [20]