文章核心观点 - 近几个季度,油气炼化行业的燃料利润率有所下降,远低于2022年的峰值水平 [1][5] - 尽管需求强劲且轻质产品库存较低,但大多数运营商预计2024年剩余时间利润率将保持低迷 [1][5] - 持续的通胀导致成本上升,进一步挤压了利润 [2] - 但炼油企业将从汽油和馏分油需求强劲中获益 [2] 行业概况 - 该行业包括销售成品油(如取暖油、汽油、喷气燃料、残渣油等)和其他非能源材料(如沥青、道路盐、粘土和石膏)的公司 [3] - 主要业务是购买原油/其他原料并加工成各种成品油 [4] - 炼油利润率极其波动,通常反映成品油库存状况、成品油需求、进口、区域差异和行业产能利用率 [4] - 其他主要影响炼油盈利能力的因素包括轻/重原油价差和甜/酸原油价差 [4] - 炼油企业也容易遭遇计划外停产 [4] 行业未来三大趋势 1. 炼油利润率承压 [5] - 受成品油价格相对原油下跌影响,炼油利润率虽然仍然健康,但已从2022年的异常高位大幅下降 - 库存高企和需求不确定性给盈利能力带来额外风险 - 尽管受到制裁和价格管控,俄罗斯将原油出口转向印度和中国,阻碍了全球成品油供应的预期收缩,这一动态导致炼油利润率最近下降,拖累了下游公司的收益 2. 产品需求上升推动炼油企业增长 [6][7] - 近期炼油企业受益于汽油和柴油需求强劲,这得益于出行和移动性的增强 - 根据美国能源部的数据,汽油库存略低于五年平均水平,馏分油库存则低9%,表明市场需求旺盛 - 经济活动保持韧性,美国人的出行活跃,预计2024年成品油消费将持续增长,从而惠及炼油企业 3. 供应链挑战 [8] - 尽管能源行业环境相对乐观,需求环境有所改善,但行业未能幸免于供应链中断和成本通胀的影响 - 更高的运输费用、司机短缺和劳动力短缺等宏观问题,限制了炼油企业向客户交付产品的能力 - 这些系统性障碍和随之而来的盈利能力下降(由于难以将增加的成本转嫁给客户)预计在不久的将来将继续存在