文章核心观点 - 天纳克作为股息之王有望重启增长故事，其自动移动机器人增长机会、盈利能力提升、估值折扣及股息之王地位使其成为值得长期持有的优质投资标的 [1][13] 公司概况 - 天纳克是全球机械化清洁设备制造领导者，产品包括洗涤器、扫地机、高压清洗机、吸尘器和自动移动机器人 [1] - 自世纪之交以来，公司总回报率超700%，跑赢同期标普500指数约500%，尽管近期股价从2024年高点下跌25% [1] 市场地位 - 公司在90亿美元的机械化清洁行业中占据14%的领先市场份额，在北美、墨西哥和巴西尤为占优，占行业销售额的25% [3] - 在美洲以外，公司在澳大利亚和新西兰排名第一，也向欧洲、中国和印度销售产品，在这些地区拥有5% - 10%的市场份额 [3] 销售结构 - 尽管是清洁设备制造商，但公司36%的销售额来自售后市场收入，如零部件、耗材、服务和软件，售后市场销售历史上相当于设备原始成本的80% [4] 业务发展 - 公司通过自动移动机器人（AMR）加强增长战略，与机器人导航系统专家Brain Corp签署独家技术协议，AMR可独立工作，有望带来软件订阅的年度经常性收入 [5] - 上季度公司推出采用Brain Corp技术的新款AMR X4 ROVR，因订单增加需提高产量，此前几代AMR也销售良好 [6] 财务表现 - 过去五年，公司盈利能力因从手动和机械设备转向技术密集型AMR而大幅提升，投资资本回报率（ROIC）上升，净利润率和自由现金流（FCF）增加 [6][7] 股息情况 - 公司已连续51年提高股息支付，成为股息之王，过去五年股息支付仅增长5%，但派息率降至19%，意味着未来可能大幅提高股息 [8] 并购计划 - 管理层有超800个并购目标，若未达成交易可能大幅提高股息，若成功收购，鉴于公司成功整合新业务的历史，对投资者也是利好 [9] 估值分析 - 公司盈利收益率达6.3%，接近10年高点，将FCF代入反向贴现现金流计算器显示，公司未来十年只需FCF年增长率达3%就能支撑当前股价，而管理层预计长期销售额增长3% - 5%，有望快速突破当前估值 [11][12]