文章核心观点 - 阿里巴巴股价在底部企稳，虽较2020年峰值下跌72.40%，但基本面已稳定，未来前景良好，当前估值过低，并非价值陷阱，不过公司面临宏观经济层面的风险 [1] 公司基本面情况 - 二季度财报显示公司营收和盈利开始企稳，过去一年营收同比增长5.70%至1307.5亿美元，核心盈利也开始稳定，税前利润达166.4亿美元，同比增长0.54% [4] - 各业务板块中，淘宝天猫集团营收基本持平，阿里云和国际数字商业集团营收分别同比增长6%和32%，阿里云利润率进一步提高，调整后息税折旧摊销前利润从9.16亿元增至23.4亿元，国际数字商业集团调整后息税折旧摊销前利润亏损扩大 [5][6] 公司估值情况 - 二季度调整后息税折旧摊销前利润为470.5亿元（64.7亿美元），按年化计算为258.8亿美元，若仅考虑盈利业务板块，估值可能更高，按当前年化调整后息税折旧摊销前利润289.2亿美元计算，公司企业价值与调整后息税折旧摊销前利润的倍数仅为6.48倍 [9][10] - 过去12个月自由现金流为174.4亿美元，股价与自由现金流倍数为11.49倍，调整后自由现金流为148.9亿美元，调整后股价与自由现金流倍数为13.46倍，若将全部自由现金流用于回报股东，股息收益率可达7.43% [10] 公司资本回报情况 - 过去几个季度公司几乎将所有自由现金流通过回购和分红返还给股东，过去12个月通过分红和股份回购向股东返还205.6亿美元，截至2024年6月30日，当前股份回购计划还剩261亿美元 [12] 公司面临的风险 - 竞争压力方面，京东和拼多多等竞争对手可能继续对阿里巴巴业绩造成压力，尤其是在国际市场，阿里速卖通面临拼多多Temu的竞争 [14] - 宏观经济方面，中国面临通缩螺旋，经济面临沉重债务负担，国内需求疲软，零售销售同比增长2.10%，低于预期和历史趋势，宏观经济逆风是当前阿里巴巴业务面临的最重要威胁 [14][15] 结论 - 尽管中国宏观经济前景黯淡，但阿里巴巴当前估值被低估，企业价值与调整后息税折旧摊销前利润倍数为6.48倍，并非价值陷阱，从自由现金流角度看，对投资者的实际自由现金流回报约为7.43%，公司有望获得至少12倍的企业价值与息税折旧摊销前利润倍数，股价可能超过150美元，较当前价格有近80%的上涨空间 [17]