文章核心观点 - 独立发电商股价表现如泡沫股，但涨幅可能有基本面支撑，需判断是短期现象还是持续增长，Vistra等独立发电商和GE Vernova或有投资价值 [1][2][9] 独立发电商股价表现 - Vistra年初至今上涨193%，Constellation Energy上涨122%，Talen Energy上涨184%，GE Vernova上市以来上涨92% [2] 容量市场价格情况 - 2025 - 2026年容量清算价格约为前一年的10倍，预计后续价格仍将异常高，推动独立发电商上调盈利指引，如Vistra将2026年调整后EBITDA预期提高到60亿美元 [2][4] Vistra估值情况 - Vistra滚动市盈率达83倍，但远期市盈率为20倍，2026年企业价值/调整后EBITDA略低于6倍，虽股价飙升但不似泡沫，若盈利保持强劲，独立发电商或为优质投资标的 [7][8][9] 理想电力生产状态 - 自由市场中商品价格受供需调节，美国电力生产和消费历史上运行良好，发电略高于消费，消费者电价随通胀略有上升，生产成本基本平稳，整体处于健康均衡状态 [10][11] 市场均衡打破原因 - 能源消费多年来基本持平，能源生产商新建项目少致供应链萎缩，关键部件供应商少且产能有限，如今退役加速和电力需求激增，PJM和ERCOT到2030年需80GW生产容量，但供应链无法满足，生产者难以及时响应价格信号增加产能 [13][14][16] 市场均衡打破影响 - 2024 - 2028年市场均衡将被打破，容量拍卖价格持续极高，电力购买协议定价对生产者有利，供应链瓶颈企业如GE Vernova利润率高、订单积压，输电和配电建设将增加，需求来源可能延迟，新项目可能向限制少、电力供应好的地区转移，独立发电商到2028年有望保持强劲盈利和增长，但新供应到位后价格和盈利可能下降，当前估值倍数不高，但2028年后价格正常化时可能略贵 [18] 投资建议 - Vistra等独立发电商可利用高利润回购股票，减少股本或能在价格正常化后支撑长期盈利，是否有吸引力取决于把握有利环境的能力和持续时间；GE Vernova处于供应链瓶颈，盈利增长强劲，2028年后前景更好，因电力需求预计持续大幅增长，其受益于电力和输电基础设施建设需求 [19][20]