文章核心观点 - 大lari资本公司致信Cracker Barrel股东，指出该公司董事会决策失误致股东价值受损，建议聚焦核心业务并更换董事会成员以实现业务转机 [2][4] 公司现状 - 自2011年起通过关联实体持有Cracker Barrel股份，目前持有2069141股 [2] - 2019年以来，Cracker Barrel股东累计损失超29亿美元市值 [2] - 任命新CEO及推出转型计划未恢复股东信心，转型计划公布时股价跌14.5%，自新CEO当选以来股价跌50.9% [3] 董事会问题 - 董事会决策致公司陷入危机，过去1、3、5年公司股东总回报远低于同行和标普500指数 [4][5] - 前CEO任期不佳，董事会却批准新店和新品牌资本支出，失败后还让其担任董事长，治理结构存在问题 [8][9] - 12年累计资本支出14亿美元，但年度营业收入从2011财年的1.67亿美元降至2023财年的1.21亿美元，收购均未创造价值 [10] - 2024财年收益低于2023财年，销售疲软、成本高、利润率低，且无有效计划恢复客流量，还大幅削减季度股息 [11] 错误决策案例 - 新店扩张不必要且成本高，现有门店客流量下降时仍扩张，尤其在高成本的西海岸，导致回报率低，近年多家西海岸门店关闭 [14] - 新品牌投资失败，Holler & Dash和Punch Bowl Social损失巨大，Punch Bowl Social使公司损失约1.4亿美元，占当前市值约14% [14] 转型计划问题 - 2024年5月提出的“战略转型计划”是高资本支出策略，未来三年计划支出6 - 7亿美元，占市值约70% [15] - 计划改造店铺座位和装饰，但问题在于客流量而非座位，该计划无法解决客流量下降问题 [16] - 转型计划公布后，股价下跌29.2%，而同期标普500指数上涨5.2%，过去资本投资记录不佳，难以相信董事会此次投资决策 [18] 正确策略建议 - 剥离Maple Street Biscuit，避免分散精力 [21] - 停止开设新店，新店开设成本高，且团队支持新门店增长增加管理费用，价值在于现有门店 [21] - 关注门店层面经济，改善运营，提供优质产品和服务，利用技术恢复客流量，保持产品简单且符合品牌传统 [21] - 向权益持有人返还现金，偿还债务并支付股息，通过改善运营和消除多余管理费用恢复高股息支付或股票回购 [21] 董事会变革需求 - 董事会多年来找各种借口，公司股价下跌是内部管理问题，而非外部因素 [23] - 董事会虽常总结教训，但仍不断犯错，股东不应再容忍 [24] - 大lari资本公司希望私下解决问题，但董事会拒绝合作，还采取表面和解策略，若继续下去公司可能走向破产 [25] - 大lari资本公司有餐饮行业经验和对Cracker Barrel品牌的了解，能帮助评估和解决公司问题，希望获得董事会席位 [26][27] 代理投票相关 - 大lari资本公司等参与者已向美国证券交易委员会提交初步代理声明和通用代理卡，以征集股东在2024年年度股东大会上选举其董事候选人的投票 [31] - 参与者预计包括大lari资本公司等多家公司和个人，截至目前共持有2069141股公司普通股 [33][34]