并购受阻事件 - 美国法官裁定支持政府，阻止Capri Holdings与Tapestry的并购交易，理由是合并可能损害消费者利益并减少平价手袋选择 [1] - FTC在4月提起诉讼阻止并购，尽管此前Tapestry已同意收购Capri [1] - 并购被广泛认为难以阻止，因时尚行业缺乏先例且难以证明交易会损害消费者或推高价格 [2] Capri Holdings现状 - Capri股价暴跌超过45%，而Tapestry股价则上涨两位数 [3] - Capri旗下品牌包括Versace、Jimmy Choo和Michael Kors，自并购宣布以来表现不佳 [3] - 公司收入连续七个季度下滑，最近一季度下降13%，其中Kors品牌销售额下降14%，欧洲和亚洲市场分别下降超过20% [4] - Versace销售额下降15%，欧洲市场下降22%，美洲市场下降15%，亚洲市场下降3% [4] - Jimmy Choo销售额下降5.5%，美国市场表现良好，但亚洲市场收入下降17% [5] - 公司因等待并购而处于停滞状态，管理层未进行重大战略调整，导致业绩不佳 [5] Capri估值与前景 - 股价暴跌使Capri的远期市盈率降至9，但仍高于并购宣布前的水平 [6] - 公司过去一年缺乏方向，现在需要启动转型，尽管可能面临困难 [6] Tapestry现状 - 并购被阻止对Tapestry可能是利好，尽管需支付Capri最多5000万美元的违约金 [7] - Tapestry旗下品牌包括Coach、Kate Spade和Stuart Weitzman，表现优于Capri [7] - 最近季度销售额下降2%，但按固定汇率计算基本持平，调整后每股收益从0.95美元降至0.92美元 [7] - Coach是Tapestry最大且表现最好的品牌，按固定汇率计算第四财季销售额增长2%，全年增长4% [8] - Kate Spade和Stuart Weitzman销售额在最近季度和全年均下降 [8] - 欧洲市场表现强劲，北美市场略有下降，亚洲（除中国外）增长良好，但中国市场销售额下降10% [8] Tapestry估值与前景 - 公司预计2025财年将实现适度增长和利润率小幅提升 [9] - 若并购未通过，公司将利用强劲的自由现金流进行资本配置，特别是回购股票 [9] - 远期市盈率为11，接近并购宣布前的水平 [9] - 尽管表现优于Capri，但Tapestry过去两个财年销售额变化不大，需寻找新的增长动力 [10] - 当前股价看起来相当合理 [10]