文章核心观点 - 流媒体公司Roku股价今年下跌25%，三季度财报公布后股价暴跌，虽三季度业绩不错但指引不佳，投资者需关注其ARPU停滞、股票薪酬费用高、2025年面临逆风等问题，目前建议观望 [1][2][12] 公司业绩表现 - 三季度营收同比增长16%至10.6亿美元，首次突破10亿美元且超管理层预期 [3] - 调整后EBITDA同比激增126%至9820万美元，远超指引的4500万美元 [4] - 平台收入增长15%至9.082亿美元，季度新增190万户，总用户家庭数达8550万户，同比增长13% [5] - 平均每用户收入（ARPU）上季度持平于41.10美元，自2021年底以来停滞不前 [7] - 平台毛利率季度内上升610个基点，平台毛利润增长30%至4.981亿美元 [7] - 设备收入增长23%至1540万美元，但设备销售亏损，毛利润为负1170万美元 [7] - 季度运营费用同比降低28% [7] 业绩增长原因 - 营收增长归因于广告需求改善、主页货币化提升和第三方平台集成加深 [4] - 政治、零售和消费品垂直领域增长强劲，媒体和娱乐领域疲软 [4] 公司费用问题 - 调整后EBITDA未包含股票薪酬费用，上季度该费用达1.001亿美元，导致公司仍季度运营亏损 [5] 公司前景展望 - 预计四季度营收11.4亿美元，增长16%，包含毛利润4.65亿美元和调整后EBITDA 3000万美元 [8] - 尽管面临价格上涨和明年缺乏政治广告等逆风，管理层预计2025年实现强劲增长 [9] 投资风险因素 - 自2021年底以来ARPU无法增长，且未来将停止披露该指标 [10] - 大量使用股票薪酬，稀释股东权益并增加股份数量，拖累股价 [10] - 2025年无大选年的大量政治广告支出，流媒体广告可能出现类似线性电视选举周期后的同比下降趋势 [11] - 媒体和娱乐类别难以恢复往日辉煌，行业更注重盈利能力而非用户增长 [12]