文章核心观点 - 流媒体领导者Roku投资存在分歧，虽自上市以来回报率超标普500，但当前股价较历史高位大幅下跌，未来或难再现2017 - 2021年造富行情 [1][4] 公司发展历程与现状 - 2017年9月28日上市，发行价14美元，2021年7月26日涨至历史高位479.50美元，涨幅3325%，如今股价约64美元 [3][4] - 是北美流媒体设备领先生产商，硬件销售亏损，靠高利润率平台业务盈利，通过Roku OS展示广告和支持广告的流媒体视频创收 [5] 牛市不再的原因 - 面临苹果TV、亚马逊Fire TV、三星智能电视等激烈竞争 [5] - 疫情期间增长迅猛，2022 - 2023年因顺风因素消散、市场竞争加剧、宏观逆风抑制消费和广告支出，增长放缓 [6] - 活跃账户和流媒体时长自上市后持续增长，但每用户平均收入（APRU）2022年见顶，2023年下降，导致总收入增长显著放缓 [7] - 收入增长减速时加大原创内容、体育赛事合同和亏本智能电视投资，销售放缓与费用上升使早期投资者离场 [8] 业务是否企稳 - 2024年前九个月，活跃账户同比增长13%至8550万，总流媒体时长增长21%至929亿小时，过去12个月APRU持平，总收入同比增长16%，预计全年增长16% [9] - 2023 - 2026年，分析师预计公司收入复合年增长率（CAGR）为14%，业务成熟同时削减成本，过去五个季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和过去12个月自由现金流（FCF）为正 [10] - 分析师预计公司调整后EBITDA将从2023年400万美元增至2026年4.48亿美元，企业价值91亿美元，相对预期估值合理 [11] 能否再创造富神话 - 若到2026年符合华尔街预期，后续六年收入以14%的CAGR稳定增长并维持当前估值，到2031年底股价可能上涨约150%至160美元，但远低于历史高位，新投资者需投入超40万美元才可能成为百万富翁 [12]