行业概述 - 加拿大石油和天然气勘探与生产行业主要由加拿大公司组成 专注于石油和天然气的勘探与生产 这些公司寻找碳氢化合物储层 钻探油井和气井 并将这些材料生产和销售给炼油厂 制成汽油 燃料油 馏分油等产品 [2] - 行业的现金流主要取决于实现的商品价格 所有勘探与生产公司的业绩都容易受到能源市场价格历史性波动的影响 价格变化会影响其回报并导致其调整生产增长率 [2] - 行业还面临勘探风险 钻井结果相对不确定 [2] 行业趋势 - 中国原油需求疲软对全球油价产生重大影响 尽管政府采取刺激措施以促进经济增长 但近期中国需求增长放缓的迹象促使OPEC+减产 如果中国需求未能如预期恢复 全球油价可能因供应充足和需求受限而保持低迷 [3] - 加拿大能源基础设施得到提升 跨山管道扩建项目开始运输石油 这一升级管道增加了运输能力 缓解了原油运输的长期瓶颈 通过改善全球市场准入 该项目使加拿大上游运营商能够接触更多买家并获得更好的定价 为国家的石油行业和整体经济带来显著提振 [4] - 可再生能源和电动汽车的兴起对石油需求构成长期挑战 技术进步和电动汽车使用的增加预计将减少对化石燃料的依赖 可能压低油价 在中国 快速电气化推动石油需求提前达到峰值 2023年进口量为1140万桶/天 预计到2026年将趋于平稳并随后下降 进一步加剧全球供应过剩并压低价格 [5] 行业表现 - 加拿大石油和天然气勘探与生产行业在过去一年中表现不佳 行业上涨3.3% 而更广泛的石油能源行业上涨10.3% 标普500指数上涨33% [10] - 行业目前的估值基于企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）比率 行业当前的EV/EBITDA比率为4.8962 显著低于标普500的18.54 但高于行业的3.52X [11] - 过去五年中 行业的EV/EBITDA比率最高为14.49X 最低为2.91X 中位数为5.20X [11] 重点公司 - Baytex Energy 专注于加拿大西部的高质量和多样化石油组合 涵盖Peace River Duvernay Lloydminster和Viking等多个区域 公司还在Eagle Ford页岩区活跃 凭借强大的执行力和资本配置纪律 BTE优先考虑自由现金流生成 并致力于改善杠杆比率和提高股东回报 [12] - Canadian Natural Resources 拥有多样化的原油（重油和轻油） 天然气 沥青和合成原油组合 其平衡和多样化的生产组合有助于长期价值并降低风险 从而使其业绩具有高度稳定性 较低的资本支出需求 增值收购和提高运营效率是公司的其他优势 使其在2024年前九个月产生了28亿加元的自由现金流 [14] - Ovintiv 是一家独立的勘探与生产运营商 在Montney Anadarko和Permian三个主要的北美非常规盆地拥有有吸引力的石油和天然气生产组合 自2019年收购Newfield以来 公司实现了更高的液体产量 更大的规模和成本协同效应 公司在削减开支方面表现出色 这应有助于提高自由现金流生成 其现金流还将受到有吸引力的石油和天然气对冲的保护 [15]