文章核心观点 - 蔚来第三季度财报喜忧参半，亏损超预期、营收未达估计，但车辆利润率上升，交付目标和新车型计划带来乐观预期，长期增长前景好但短期仍面临挑战 [1] 蔚来Q3财报要点 - 第三季度交付61,855辆车，同比增长11.5%，含新品牌ONVO的832辆车；车辆销售收入23.8亿美元，因平均售价降低同比下降4.1% [3] - 虽营收同比下降，但因销售成本降低，毛利润增长31.8%至2.86亿美元；车辆利润率升至13.1%，同比升2.1个百分点、环比升0.9个百分点 [4] - 研发和销售、一般及行政费用同比分别增长9.2%和13.8%，运营成本上升致运营亏损扩大至7.463亿美元 [4] 蔚来Q4及2025展望 - 2024年第四季度预计交付72,000 - 75,000辆车，同比增长43.9 - 49.9%；营收预计28 - 29亿美元，同比增长15 - 19.2%，竞争定价压力或影响营收增速 [5] - 2025年交付量有望翻倍，随着销售增长和成本节约亏损将逐渐收窄，目标2026年实现盈亏平衡 [6] 新车型与扩张助力增长 - 强大车型阵容推动交付量增长，旗舰车型ET9处于最终测试阶段，明年3月开始交付 [7] - 推出更实惠的ONVO品牌，9月开始交付首款车型L60，年底目标开设约300家门店（已开190家）；12月产能达10,000辆，明年3月达20,000辆；2025年将推出两款新车，目标2024年毛利率达10%、2025年达15% [8] - 准备推出第三品牌Firefly，针对精品紧凑型汽车市场，更多细节将在12月21日蔚来日公布，首款车型预计2025年上半年交付；ONVO和Firefly将助力海外扩张 [9] AI创新与基础设施建设 - 发布多项AI进展，包括SkyOS车辆操作系统、Banyan 3智能系统、Shenji NX9031驾驶芯片、NAD Arch 2.0自动驾驶系统和NIO World Model智能驾驶架构 [11] - 通过“Power Up Counties”计划，目标到2025年在中国2,300个县安装换电站，新增武汉工厂每年生产1,000个换电站，巩固智能驾驶和可持续出行领域的领先地位 [12] 股票估值与投资建议 - 公司市销率为0.51，低于5年中值和行业的0.56，与同行相比也有折价，股票被低估 [13][15] - 长期增长前景好，但短期面临运营亏损、竞争压力和盈利障碍，2027年前难以解决；虽未到买入时机，但对耐心投资者有潜力，值得长期持有 [16][17] - Zacks共识估计2024和2025年营收同比分别增长26%和68%，底线估计分别改善21%和30%；目前Zacks评级为3（持有） [18]