电力设备 行业周报 3 月储能采招同环比高增，美国增加电网改造投入 行业评级：增持 报告日期： 2026-04-14 行业指数与沪深 300 走势比较 0% 20% 40% 60% 80% 100% 04-10 05-10 06-10 07-10 08-10 09-10 10-10 11-10 12-10 01-10 02-10 03-10 04-10 电力设备 沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： zhangzhibang@hazq.com 分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱： liuqianlin@hazq.com 分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱： zhengyang@hazq.com 联系人：蔡金洋 执业证书号：S0010125040047 邮箱：caijinyang@hazq.com 相关报告 1.1 季度电网投资高增，3 月新能源车销 售回暖 2026-04-09 2.特斯拉更新机器人进展，电力支撑算力 出口高增 2026-04-01 3.北美储能大单落地，电网固定投资高增 2026-03-26 主要观 ...

文章核心观点 - 文章基于动量投资策略 分析蔚来公司因其强劲的短期与长期价格表现、优于行业的走势以及积极的盈利预测修正 展现出显著的上涨动量 被列为值得关注的短期投资标的 [1][2][11] 动量投资方法论与评分体系 - 动量投资的核心是追随股票近期趋势 旨在通过“买高卖更高”来获取及时且盈利的交易 [1] - 动量作为股票特性难以定义 但Zacks动量风格评分有助于解决此问题 蔚来公司目前在该评分中获A级 [2] - 动量风格评分与Zacks评级（蔚来为2买入评级）互补 研究表明 同时拥有1或2评级及A/B级风格评分的股票在未来一个月表现优于市场 [3] 蔚来公司的价格动量表现 - 短期表现：过去一周股价上涨3.17% 优于其所属的Zacks外国汽车行业同期2.36%的涨幅 月度股价上涨7.3% 亦远超行业3.44%的涨幅 [5] - 长期表现：过去一个季度股价上涨37.37% 过去一年上涨79.22% 同期标普500指数分别下跌0.8%和上涨29.91% 表现显著超越大盘 [6] - 交易量：过去20日平均交易量为38,785,572股 为评估价格与成交量关系提供了基准 [7] 蔚来公司的盈利预测修正 - 盈利预测获积极上修：过去两个月内 共有4项全年盈利预测被上调 无一下调 共识预期从每股亏损0.46美元改善至每股亏损0.28美元 [9] - 下一财年展望：同期有3项盈利预测被上调 无下调修正 [9]

行业研究 证 券 研 究 报 告 汽车行业新车跟踪报告 4 月北京车展加速行业复苏 今年 4 月新车较多，其中预计有 6 款重磅全新/换代车型上市。 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 225 | 0.03 | | 总市值(亿元) | 30,810.37 | 3.80 | | 流通市值(亿元) | 23,623.17 | 3.72 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -3.5% | -4.3% | -9.1% | | 相对表现 | -2.1% | 1.3% | 3.2% | -3% 7% 17% 27% 25/04 25/06 25/09 25/11 26/01 26/04 2025-04-14~2026-04-13 汽车 沪深300 相关研究报告 《【华创汽车】新车跟踪：4 月上海车展开 ...

核心观点 - 晨会纪要汇总了汽车行业周报、猎豹移动点评报告及债券研究周报的核心观点 [2] - 汽车行业：2026年总量难有惊喜，但结构存机会，维持“推荐”评级，看好自主高端化、重卡产业链、智能化、人型机器人供应链及强阿尔法零部件 [7][8] - 猎豹移动：2025年营收同比增长42.6%至11.50亿元，AI及机器人业务成为新增长引擎，互联网业务表现坚韧，预计2026-2028年营收持续增长 [10][11][12] - 债券市场：近期债市卖方与买方情绪均继续回暖，年内情绪指数创新高，市场处于“资产荒”状态，行情存在由短及长的可能 [13] 汽车行业周报摘要 **市场表现与数据** - 2026年4月7日至10日，A股汽车板块指数上涨+4.8%，跑赢上证指数（+2.7%），其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨幅分别为+2.5%/+3.1%/+5.9%/+3.1% [3] - 同期港股汽车整车中，理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为+3.3%/-1.1%/+0.1%/+3.5%/+4.9% [3] - 2026年3月，汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别大幅增长+74.4%和+60.6% [4] - 2026年1-3月，汽车累计产销分别为703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降-6.9%和-5.6%，但较1-2月表现好转 [4] - 3月乘用车产销环比增长+74.8%和+57.1%，商用车环比增长+72.5%和+80.7%，新能源汽车产销环比增长+77.3%和+63.7%，汽车出口环比增长+30.2%至87.5万辆 [4] **行业动态与产品发布** - 蔚来于4月9日正式发布行政旗舰SUV ES9并开启预售，整车预售价52.8万-65.8万元，采用BaaS方式购买预售价42万元起 [5] - 蔚来ES9搭载全球唯一量产的“电液集成式全主动悬架”（天行底盘）和全球首颗5nm车规级智驾芯片“神玑NX9031” [5] - 上汽通用五菱与华为乾崑合作的首款旗舰大六座智能SUV华境S正式亮相，全系标配华为乾崑全栈智能方案，并首批搭载舱内激光视觉Limera [6] - 华为乾崑ADS四大方案（SE、Pro、Max、Ultra）已全部量产落地，覆盖多价位车型，其中ADS Pro增强版高阶功能包限时降价 [6] **投资观点与看好的方向** - 2026年汽车总量难有惊喜，但自主品牌高端化升级、智能化加速渗透、具身智能量产落地带来结构性机会 [7][8] - 看好自主高端化机会，推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等 [8] - 重卡看好产业链盈利加速，推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车 [8] - 智能化看好核心硬件放量、座舱价值量提升、robotaxi加速推广，推荐华阳集团、德赛西威、科博达，关注禾赛科技、速腾聚创、小马智行、文远知行 [8] - 人型机器人看好头部厂商潜在供应链，推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等 [8] - 看好个股强阿尔法零部件，推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等 [8] 猎豹移动点评报告摘要 **财务表现** - 猎豹移动2025年营业收入为11.50亿元，同比增长42.6% [10] - 2025年毛利润为8.34亿元，同比增长53.0%，毛利率从2024年的67.6%提升至72.5% [10] - 2025年调整后经营利润为1420万元，实现扭亏，经营亏损同比收窄59.0%至1.794亿元 [10] **业务分析** - 互联网业务2025年收入为6.153亿元，同比增长19%，调整后经营利润1.149亿元，同比增长83% [10] - 互联网增值业务全年收入同比增长21%，占互联网收入的65% [10] - AI及其他业务2025年收入5.352亿元，同比增长84.7%，占全年收入的46.5%，成为新增长引擎 [11] - 机器人业务收入同比增长约31%，其中2025年第四季度同比增长94%、环比增长43%，占当季总收入约19% [11] - 机器人业务增长源于2025年7月收购深圳众为创造科技有限公司及内生增长，其中一款机器人已连续三个季度实现同比约100%的增长 [11] **产品与展望** - 公司近期推出基于OpenClaw框架的零配置桌面应用EasyClaw，有望把握未来AI时代的新流量入口 [11] - 预计2026-2028年营业收入分别为14.57亿元、17.88亿元、21.61亿元，同比增长27%、23%、21% [12] 债券研究周报摘要 **市场情绪概览** - 上周（04月08日-04月13日）长债收益率震荡下行，固收买卖方情绪继续回暖，年内情绪指数创新高 [13] - 市场对未来资金宽松状态仍有忧虑，后续短端空间可能有限，随着通胀定价到位，市场处于“资产荒”状态，行情存在由短及长的可能 [13] **卖方机构观点** - 基于对26家卖方机构的统计，债市情绪有所上升，38%机构持偏多态度，58%持中性态度，4%持偏空态度 [14] - 偏多观点认为二季度通胀扰动减弱，“资产荒”逻辑未破；中性观点认为市场仍以震荡和结构性机会为主；偏空观点认为收益率更偏“易上难下” [14] **买方机构观点** - 基于对30家固收买方机构的梳理，47%机构持偏多态度，37%持中性态度，17%持偏空态度，整体观点中性偏多 [15] - 偏多观点认为资金充沛叠加配置需求强，市场对“做平曲线、压期限利差”逐步形成共识；中性观点认为行情更偏区间震荡；偏空观点认为中短债性价比下降 [15]

公司基本面与财务表现 - 第一季度汽车交付量达83,465辆，其中3月交付35,486辆，实现两位数同比增长[1][5] - 第一季度总收入达49亿美元，毛利润为8.68亿美元，同比增长163%[1][9] - 首次实现季度净利润，达4000万美元，并预计盈利势头将在未来几个季度持续[1][9] - 公司已进入第三发展阶段，管理层认为增长轨迹仍有持续空间[7] 产品与市场表现 - 3月ES8车型交付量达16,225辆，成为行业中增长最快的车型之一[8] - 新推出的ES9车型起售价为52.8万元，较ET9轿车低31%，以期延续增长势头[8] - 尽管中国电动汽车补贴结束，公司交付量依然飙升，成为中国增长最快的公司之一[5] - 公司表现超越部分中国同行，例如小鹏汽车同期交付量同比下降32%，比亚迪销量下降30%[2][7] 股价表现与技术分析 - 股价在周一跃升至6.50美元的高点，为去年11月11日以来最高，较2月低点上涨51%[4] - 股价已从今年2月的4.25美元低点上涨至目前的6.7美元[10] - 日线图上形成看涨的杯柄形态，形态上沿为去年高点8.01美元[6][10] - 50日与200日指数移动平均线形成黄金交叉，结合杯柄形态预示着未来几周可能进一步上涨至8.01美元，较当前水平上涨约22%[1][6][11]

Hundreds of flights cancelled as Lufthansa pilots go on strike again | Reuters Fraport Frankfurt Airport Services Worldwide AG Follow FRANKFURT, April 13 (Reuters) - A pilots' strike at Lufthansa (LHAG.DE), opens new taband its low-cost subsidiary Eurowings caused hundreds of flight cancellations on Monday, affecting tens of thousands of passengers. Pilots' union Vereinigung Cockpit has asked its members at Lufthansa's core brand and regional subsidiary Cityline to walk out on Monday and Tuesday. Lufthansa ...

分析师背景与立场 - 分析师为全职分析师，关注广泛的股票，旨在提供基于其独特见解和知识的投资组合对比观点 [1] 分析师持仓与文章独立性 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有小鹏汽车(XPEV)的多头头寸 [2] - 文章为分析师本人撰写，代表其个人观点，且未因撰写本文获得相关公司的报酬 [2] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [2]

文章核心观点 - 2026年资本市场对科技领域“重资产”的估值认知正发生根本性转变，从关注短期财务表现转向重视其作为高门槛、低淘汰率基础设施的长期价值[2][3] - 亚马逊与蔚来作为典型案例，表明前期投入巨大、回报滞后的资产（如AI基建、自研芯片、补能网络）一旦建成，将构成强大的竞争护城河，其价值需用新的估值语言重新评估[2][6] - 蔚来通过ES9车型集中展示了其历经十一年、累计投入超670亿元构建的“体系能力”，其估值底层逻辑应从传统的“制造逻辑”转向“HALO资产定价”模型，即基于“基础设施平台×资产复用率”进行估值[7][12][30] 科技重资产估值范式转变 - 传统GAAP准则及以季度营收、产能利用率、单车毛利为核心的估值逻辑，难以准确衡量数据中心、定制芯片、能源网络等重资产的长期价值，导致其被市场低估[5][16] - 亚马逊以2000亿美元AI资本支出为例，引导市场关注不在当期报表中的资产价值，并采用年化运行率及SOTP分部估值法来评估其“AWS+芯片+零售”的资产组合[6][26][27] - 资本市场开始广泛采纳“HALO资产”概念，即重资产、低淘汰率资产，认为资产密集度已成为估值和回报的核心驱动因素[19] 蔚来体系能力的再定价 - ES9是蔚来首次将分散在研发、供应链、制造、补能网络与服务等六大领域的体系能力，集成到一个可被用户感知和资本定价的产品形态中，是公司“体系能力”再定价的信号[4][7][8] - 公司过去十一年累计研发投入超过670亿元，构建了十二大全栈正向研发体系，其价值此前在财务报表中被拆解为费用或低周转资产而处于低估状态[7] - ES9搭载的“新三大件”（神玑芯片、天枢系统、天行底盘）意味着蔚来在底层技术栈上完成了闭环，是公司整个技术体系的完整交付[8] 蔚来基础设施资产的价值分析 - **补能网络**：公司拥有覆盖全国的换电网络，包括超8700座充换电站，具备低淘汰率、长使用周期的特性，复制该网络需约200亿元和八年时间，构成了极高的竞争壁垒[9][10][23] - **财务拐点**：2025年第四季度公司首次实现单季盈利2.83亿元，整车毛利率达18.1%，创三年新高，为资产价值重估提供了财务基础[11] - **未来规划**：2026年计划再建1000座换电站，年底总数目标超过4600座，第五代换电站采用可伸缩机械臂设计，目标直指行业共享补能设施，将进一步强化网络效应[24] 蔚来估值模型的重构 - 公司估值锚点应从传统的“单车利润×销量”转向“基础设施平台×资产复用率”的复合模型[30] - 其资产价值可分为四个层次进行分部估值： 1. **车的价值**：整车业务可按汽车行业EV/EBITDA估值[36] 2. **能源节点价值**：换电网络在HALO框架下，不仅具备服务价值，在AI算力需求爆发的背景下还有望释放分布式储能资产价值[36] 3. **算力节点价值**：自研芯片与操作系统从成本中心转向收入来源，具备独立估值可能。ES9搭载的全球首颗车规5nm智驾芯片神玑NX9031，单颗算力等效四颗英伟达Orin X，支撑“车端算力即边缘计算节点”的逻辑[36] 4. **服务体系价值**：高用户粘性与口碑推荐率构成的用户网络，本身是具有价值的流量入口[36] - 公司正从“重投入”转向“重经营”，自研芯片与操作系统将下探至20万至30万元价格带，换电方案正推向全生命周期电池管理能力[28] 电动车行业估值分水岭 - 电动汽车行业估值核心争议在于其属于“制造业”还是“科技行业”，两者对应完全不同的估值倍数天花板[31] - 行业头部玩家给出不同解法：特斯拉以自动驾驶和机器人叙事获取科技公司估值；比亚迪以垂直整合与规模制造锚定制造业龙头估值；蔚来则以“体系能力+基础设施属性”重构估值[33][34] - 蔚来通过ES9展示其“平台化能力”，旨在完成从电动车制造商到智能电动基础设施平台的身份跃迁，其资产结构是一个低淘汰、高成长的基础设施资产组合[30][37] - 随着HALO资产成为资本市场年度核心议题，率先建立并被全球接受的估值语言的企业，其价值重估只是时间问题[37]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 看好4月汽车行业Beta加速回暖 基于3月销量同比下滑幅度收窄至-1.6% 环比大增56.6%至237.8万辆 [2] - 高油价环境下 全球新能源渗透率有望提升 看好混动和闪充2.0方案 推荐比亚迪、吉利等车企 关注奇瑞 [2] - 特斯拉Optimus发布招聘视频 机器人板块有望回暖 推荐恒勃股份、银轮股份、隆盛科技、福达股份、岱美股份等 [2] - 基于AI外溢+反内卷+需求修复主线进行投资布局 整车端关注智能化高端化新势力、有海外业务支撑的车企及国央企改革标的 零部件端关注机器人、液冷、智能化及有业绩支撑的各类市值公司 [2] - 高油价将重构替代机制 若油价稳定在100-120美元区间 核心新能源车企海外利润超额增幅有望达当前预期的30%-70% 推荐比亚迪、吉利、奇瑞及零跑汽车等核心受益标的 [4][5] 本周重点事件与报告回顾 重点报告《高油价对NEV需求的影响及投资节奏研究》 - 历史复盘显示 高油价在压缩总需求的同时带来结构性洗牌机遇 日系车凭借燃油经济性在两次石油危机后实现份额突破和销量逆袭 [3] - 基于三维框架量化分析 当前燃油车TCO提升凸显新能源车优势 企业盈利取决于销量弹性α、成本弹性β和转嫁弹性γ的复杂博弈 报告假设2026年销量弹性系数α在油价100美元、130美元及不同场景下分别为0.26、0.43、0.2 [4] - 测算显示 在油价110美元/桶的稳态场景下 若实现100%成本传导 比亚迪、吉利可实现“量利双收” 最佳情况下总销量分别可达609万辆和415万辆 [4][5] 重点报告《银轮股份深度》 - 银轮股份是热管理平台型公司 业务覆盖商用车与非道路、乘用车和新能源、数字能源三大领域 [6] - 公司在新能源热管理领域凭借系统集成能力和全球化布局构建壁垒 数字能源热管理（数据中心液冷、机器人等）成为最具确定性的第三成长曲线 [7][8] - 报告调整公司2025-2027年归母净利润预测至9.45亿元、12.18亿元、16.12亿元 同比增速分别为20.6%、28.9%、32.4% 给予2026年37倍PE 对应目标市值449亿元 维持“买入”评级 [9] 蔚来ES9发布 - 蔚来发布全新旗舰大型纯电SUV ES9 定位为中国最大纯电SUV 预售价格区间42万元至65.8万元（电池租用方案起售价） 计划6月开启交付 [11][12] - 新车搭载三激光雷达、31个感知硬件及5nm智驾芯片NX9031 基于900V高压架构 峰值功率520kW 续航620km [12] - ES9在蔚来实现季度盈利、交付量同比大幅增长的背景下发布 有望对公司销量、毛利率及营收产生积极影响 [12] 本周行情与市场数据 板块与个股表现 - 本周（2026/4/6-4/12）汽车行业指数收7722.46点 全周上涨4.75% 涨幅高于沪深300指数（上涨4.41%） 在申万一级行业中排名第12位 [2][15] - 汽车行业市盈率为28.26 在所有申万一级行业中位列第20 估值处于中等偏低水平 [18] - 本周行业个股上涨254个 下跌16个 涨幅前三为长源东谷（+33.1%）、新朋股份（+28.8%）、金钟股份（+25.0%） 跌幅前三为新日股份（-12.7%）、金龙汽车（-8.8%）、飞乐音响（-3.7%） [2][19] 行业与销量信息 - 4月第一周（4月1-6日）全国乘用车市场日均零售2.5万辆 同比去年4月同期下降29% 较上月同期下降20% 新能源零售8万辆 渗透率达57.7% [2][62] - 4月第一周全国乘用车厂商日均批发2.5万辆 同比去年4月同期下降28% 较上月同期下降17% 新能源批发渗透率为47.5% [2][65] - 2026年3月中国汽车经销商库存预警指数为57.5% 环比上升1.3个百分点 位于荣枯线之上 [70] - 2026年一季度中国汽车出口222.6万辆 同比增长56.7% 3月汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆 环比分别增长74.4%和60.6% [52] 成本与汇率跟踪 - 最近一周传统车原材料价格指数环比-1.0% 新能源车原材料价格指数环比-1.0% 其中碳酸锂价格环比-1.8% [2][74] - 海运成本方面 FDI指数截至4月10日收于1558.53点 较4月3日上涨3.1% [86] - 汇率方面 截至4月10日 美元兑人民币中间价为6.8654 环比贬值0.40% 欧元兑人民币中间价为8.0030 环比升值0.64% [87] 本周重要行业新闻摘要 - **出口数据**：2025年中国对欧洲汽车出口首次突破100万辆大关 达1,006,188辆 在欧盟市场份额升至7% [26] - **企业动态**：特斯拉上海超级工厂第一季度交付电动车21.3万辆 同比增长23.5% [28]；比亚迪与肯德基签署战略合作协议 [41] - **政策与积分**：2025年度乘用车企业新能源汽车积分前三名为比亚迪、特斯拉、吉利汽车 [42]；四部门召开座谈会强调治理动力及储能电池行业“内卷式”竞争 [54] - **产品发布**：多家车企发布或预售新车 包括华为合作车型华境S、蔚来ES9、吉利银河M7、极氪焕新007系列、比亚迪腾势N8L闪充版等 [29][46][48][56][61] - **供应链**：保隆科技电控减振器获得新势力头部品牌定点 生命周期金额超1.8亿元 [40]；其储气罐获得两家欧洲豪华品牌定点 生命周期金额合计2.27亿元 [49] - **电池产业**：2026年3月我国动力和储能电池合计产量为177.7GWh 同比增长50.2% [53]；广州公交集团与宁德时代签约 共同规划出租车换电网络 [45] 公司公告信息摘要 - **涛涛车业**：预计2026年第一季度归母净利润1.55-1.95亿元 同比增长79.79%-126.19% [89] - **优信集团**：2025年营业收入32.40亿元 同比增长78.56% 归母净利润为-2.78亿元 同比减亏86.97% [96] - **投资与减持**：多家公司公告增资子公司、设立新公司、收购股权或股东减持计划 [92][93][94][95][97][99]

证 券 研 究 报 告 汽车行业 3 月销量点评 推荐（维持） 需求改善，出口持续超预期 事项： 乘联会发布数据，3 月狭义乘用车产量 236 万辆，同比-5%，环比+72%；批发 238 万辆、同比-2%、环比+57%。 评论 行业研究 汽车 2026 年 04 月 13 日 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 2026-03-25 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 月需求改善，出口持续超预期。3 月乘用车批发销量为 238 万辆、同比-2%、 环比+57%，同比降速收窄至小个位数；1Q 批发 586 万辆、同比-7%。我们估 计最终 3 月零售约 148 万辆、同比-19%、环比+33%。年初内销仍处于购置税、 以旧换新政策双退坡的调整阶段，但 3 月批发端已出现改善趋势，同时 1-3 月 出口增速连续提高，1Q 乘用车出口 186 ...