文章核心观点 - 公司看好铀价长期上行的趋势性机会，短期催化剂的兑现有望进一步加速铀价上涨[1] 历史：如何理解历史上的铀价走势？ - 2005-2007年：实物供需与金融属性共振的历史性上涨，铀价从21美元/磅上涨至138美元/磅，主要驱动因素包括全球核电加速发展、铀矿供给扰动、金融机构入市[5] - 2007-2011年：金融危机后铀价快速回落，2010年回落至40美元/磅后反弹至2011年初的70美元/磅，主要受金融危机、美国能源部出售库存、哈萨克斯坦增产等因素影响[6] - 2011-2016年：福岛核事故导致需求低迷但供给维持高位，铀价从63美元/磅持续下行至18美元/磅，需求端因核电发展放缓而低迷，供给端因长贸合同保障而维持高位[7] - 2016-2023年8月：核电复苏与供给出清带动铀价温和复苏，铀价从2016年触底后逐步复苏至2023年8月的59美元/磅，需求端全球核电复苏，供给端主要铀矿商减产[7] - 2023年8月至今：铀价加速上行后高位震荡，2023年8月铀价加速上涨至2024年2月的107美元/磅，主要受尼日尔铀加工厂停产、主要铀矿商产量不及预期、美国浓缩铀进口禁令等因素推动[8] 未来：为什么看好铀价长期上行？ - 需求端：全球核电复苏带来持续的需求增量，AI发展有望为核电需求提供新的增长点，科技巨头加速布局代表需求潜力从预期走向现实[2][13] - 供给端：铀矿供给刚性强且资本开支低，天然铀具有时间上远期供给稀缺性和空间上供给分布脆弱性，二次供给趋势性减少，商业库存消耗和欠料供应减少将加剧供需矛盾[2][12] - 供需特征：铀矿与核电站寿命存在时间错配，一次供给脆弱性强，二次供给主要来源是商业库存，未来可释放的供给将逐步减少[12] 节奏：如何把握天然铀价格的上涨节奏？ - 核心催化剂：科技巨头加速核电布局、全球铀矿供给扰动、产业政策变化是三类核心催化剂，俄罗斯浓缩铀出口限制有望驱动短期铀价上涨[3][54] - 供需平衡：在悲观假设下，2024-2027年全球天然铀供需将维持紧平衡；在乐观假设下，供需有望从紧平衡转向明显紧缺[55]