文章核心观点 - 派拉蒙全球（PARA）股价年初至今表现不佳 但旗下Paramount+平台有增长潜力 且公司有战略举措和积极的盈利预期 [1][7] 股价表现 - 派拉蒙全球股价年初至今下跌26.4% 跑输Zacks消费者非必需消费品板块14.2%的涨幅、Zacks媒体集团行业20.7%的涨幅 以及同行Netflix、Fox和Walt Disney 同期Netflix、Fox和Walt Disney股价分别上涨84.4%、57.9%和28.1% [1] 业绩不佳原因 - 派拉蒙全球业绩不佳归因于票房收入降低、授权业务低迷、线性广告市场挑战、用户流失和付费点播活动缺失 [2] 财务数据 - 2024年第三季度 公司营收同比下降6%至67.3亿美元 其中直接面向消费者（D2C）营收增长10% 电视媒体营收下降6% 电影娱乐营收下降34% 主要因票房收入同比大幅下降71% [3] 前景展望 授权业务 - 公司预计2024年全年授权收入较2023年下降 第三季度授权及其他收入同比下降9% [4] 广告业务 - 公司预计2024年第四季度D2C广告将实现两位数增长 第三季度D2C广告营收同比增长18% 主要来自Paramount+和Pluto TV [4] - 电视媒体广告第四季度增长预计与第三季度2%的降幅相近 虽有政治支出创纪录的利好 但体育节目库存较上年减少 [5] 其他业务 - 公司预计2024年第四季度将从出售Viacom18股权中获得近5亿美元收益 交易预计在该季度完成 [6] - 由于内容支出时间安排和约1.5亿美元的现金重组支付 公司预计2024年第四季度自由现金流为负 [6] Paramount+平台情况 用户增长 - 报告期内Paramount+新增350万用户 总用户数达7200万 成为全球第四大流媒体服务平台 [7] - 公司预计第四季度Paramount+用户将继续增长 受原创节目和CBS秋季节目表推动 但该季度不会新增硬捆绑合作 [9] 收入增长 - Paramount+平台收入同比增长25% 2024年第三季度全球每用户平均收入（ARPU）增长11% 但受2023年提价和用户向基础套餐及硬捆绑套餐转移影响 2024年8月的价格调整因现有基础套餐用户暂时享受旧费率 需时间影响ARPU 进而影响2024年第四季度增长 [7][8] 内容优势 - Paramount+有强大的内容阵容 热门剧集如《金斯敦市长》和《塔尔萨之王》回归新季 《塔尔萨之王》成为该平台全球最大首播剧集 [9] - 国际上Paramount+独家提供《南方公园》SVOD服务 并将于2025年6月引入美国 近期首播的《狮女》和《兰德曼》进一步丰富了内容库 [10] 盈利预期 - Paramount+的Showtime系列内容不断扩充 公司预计Paramount+到2025年实现国内盈利 [11] 盈利预测 - Zacks对2024年第四季度盈利的共识预期为每股20美分 较过去30天上涨25% 对2024年第四季度营收的共识预期为81.1亿美元 同比增长6.17% [12] - 对2024年营收的共识预期为293.4亿美元 同比下降1.06% 对盈利的共识预期为每股1.86美元 较过去30天上涨22.37% [12][13] 并购交易 - 公司将收购Skydance Media 交易预计在2025年上半年完成 需获得监管批准和满足其他惯常成交条件 [15] - 根据协议 Skydance将与派拉蒙进行全股票交易 估值47.5亿美元 合并后公司企业价值达280亿美元 交易还包括向股东提供45亿美元现金或股票 并为派拉蒙资产负债表增加15亿美元 [16] - 此次合并是派拉蒙战略计划的一部分 旨在利用Skydance的财务和技术资源以及派拉蒙的IP和电影库 减少140亿美元债务 [17] 股票评级 - 派拉蒙全球股票目前被低估 价值评分为A 但授权、票房和广告业务疲软预计短期内将影响营收增长 目前Zacks评级为3（持有） 建议投资者等待更有利的切入点增持股票 [18][19]