文章核心观点 - 康卡斯特公司计划将旗下NBC环球的大部分有线电视业务分拆为独立上市公司，以专注核心业务，应对有线电视行业下滑趋势 [1][6][10] 交易概述 - 康卡斯特公司（纳斯达克代码：CMCSA，股价43.20美元，市值1653亿美元）计划将NBC环球的大部分有线电视业务分拆为独立上市公司SpinCo，交易将以免税形式向现有股东进行 [1] - SpinCo业务组合包括新闻、体育、娱乐等节目及数字业务，如MSNBC、CNBC、USA、高尔夫频道、E!、Oxygen等，以及Golf Now、Sports Engine、Fandango和Rotten Tomatoes等数字资产 [2][23] - 康卡斯特（RemainCo）将继续专注宽带、无线、商业服务、流媒体和主题公园等核心业务，部分NBC环球资产也将继续保留，如NBC、孔雀台和Bravo [3] - 新实体将由Mark Lazarus领导，Anand Kini担任首席财务官和运营主管，分拆预计约一年完成，需经董事会、监管机构等批准，公司已聘请高盛和摩根士丹利为财务顾问，Davis Polk & Wardwell LLP提供法律顾问 [5] 交易理由 - NBC环球的有线电视业务是康卡斯特相对较小的资产，过去12个月（截至2024年9月30日）收入约70亿美元，占总营收5.7%，2018财年至2023财年复合年增长率为 - 8.3%，业务持续下滑，无法覆盖成本 [6] - 有线电视行业面临收入和用户数量下降问题，观众转向流媒体服务，传统有线电视收视率下降，广告商预算转向数字平台，康卡斯特于2020年推出孔雀台以竞争 [7] 关键数据 - 2024年第三季度，康卡斯特失去40万电视客户，上半年行业失去约400万传统付费电视客户，MSNBC在特朗普当选后收视率大幅下降，而右翼福克斯新闻收视率保持稳定 [9] 业务板块 住宅连接与平台 - 涵盖住宅宽带、无线和视频服务，包括Sky品牌娱乐电视网络和广告业务，在美国、英国和意大利提供最高1.2千兆比特每秒的宽带服务，在美国和英国为住宅客户提供无线服务，视频服务主要通过美国的X1平台和英国、意大利的Sky Q平台提供，还通过与国内有线电视网络的分销协议及Sky品牌电视网络、数字平台和第三方销售广告时间 [13] 商业服务连接 - 为美国的中小企业和大型企业提供宽带、有线语音和无线服务，提供最高1.25千兆比特每秒的宽带服务和最高100千兆比特每秒的光纤服务，在英国推出了小企业连接服务，还提供基于云的网络安全服务、无线备份连接、高级Wi-Fi解决方案、视频监控服务和其他基于云的服务 [14] 媒体 - 作为电视和流媒体业务运营，包括NBC环球的全国和地区有线电视网络、NBC和Telemundo广播网络、其旗下地方电视台、孔雀台直接面向消费者的流媒体服务以及国际电视网络，收入主要来自广告销售和电视及流媒体节目的分销 [15] 工作室 - 包括电影和电视制作及发行业务，制作设施主要位于洛杉矶、亚特兰大、英国埃尔斯特里，收入主要来自国内外电影和电视内容授权、全球发行制作和收购的电影、销售实体和数字家庭娱乐产品、制作和授权舞台剧以及分销第三方内容 [18] 主题公园 - 通过环球影城等主题公园和度假村提供娱乐体验，收入主要来自游客在主题公园的消费，包括门票销售和园内餐饮、商品等支出，是康卡斯特增长最快的业务之一，受持续扩张和技术进步推动 [19] 营收趋势和调整后EBITDA与利润率趋势 2024年第三季度 - 总营收同比增长6.5%至321亿美元，媒体业务营收同比增长36.5%至82亿美元，工作室业务营收同比增长12.2%至28亿美元，商业服务连接业务营收同比增长4.5%至24亿美元，住宅连接与平台业务营收同比下降0.5%至179亿美元，主题公园业务营收同比下降5.3%至23亿美元 [20] - 调整后EBITDA同比下降2.3%至97亿美元，利润率收缩约272个基点至30.4%，营业收入同比下降9.5%至59亿美元，利润率收缩约323个基点至18.3%，调整后净收入同比下降3.3%至43亿美元，利润率下降约136个基点至13.5%，调整后摊薄每股收益为1.12美元，超出市场预期5.6% [20] 2023财年 - 总营收同比下降至254亿美元，工作室营收同比下降5.2%至116亿美元，调整后EBITDA同比增长3.2%至376亿美元，利润率提高约93个基点至31.0%，营业收入同比增长66.0%至233亿美元，利润率提高约761个基点至19.2%，调整后净收入同比增长2.1%至165亿美元，利润率提高约27个基点至13.6%，调整后每股收益为3.98美元，超出市场预期1.6% [21][22]