文章核心观点 2024年股市表现出色，但加密货币和相关股票涨幅远超主要股指，MicroStrategy因持有大量比特币股价大幅上涨，不过其利用杠杆购买比特币的模式不可持续，泡沫破裂只是时间问题，公司和股东可能面临痛苦结局 [1][2][3][9] 2024年市场表现 - 主要股指表现出色，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数多次创下收盘新高，涨幅在19% - 28%之间 [1][2] - 加密货币和相关股票表现更优，比特币年初至今涨幅达118% [2] - MicroStrategy股价涨幅显著，年初至今上涨460%，过去两年涨幅超1800% [3] MicroStrategy受关注原因 - 为投资者提供获取比特币的途径，持有386,700枚比特币，占总发行量的1.84% [5] - 具有先发优势，是首家将购买/投资比特币作为运营模式的上市公司 [6][7] - 利用杠杆优势，发行超低收益或零收益可转换优先票据筹集资金购买比特币，形成循环推动比特币价格上涨 [7][8] 类似杠杆案例教训 - 20年前美国银行将贷款证券化应用于次级抵押贷款，最终因房价不可持续上涨和借款人违约引发金融机构危机 [11][12][13] - MicroStrategy利用杠杆的方式虽不会像次级抵押贷款那样冲击金融体系，但也是杠杆使用不当的例子 [14] MicroStrategy潜在风险 - 比特币价格下跌不可避免，过去15年经历7次至少50%的回调，若价格下跌50%以上，公司偿债压力将增大 [16] - 囤积比特币会降低其流动性，若公司出售比特币偿债，可能导致比特币价格暴跌 [17] - 投资者为公司比特币资产支付高额溢价，当前溢价达124%，完全稀释后溢价更严重 [18][19][20]