文章核心观点 公司发布2025年企业指引，上游产量增长、炼油利用率提高、油砂成本降低，资本计划有选择性投资，财务表现符合2024年5月投资者日承诺，致力于通过多种方式提升每股自由现金流 [1][2] 生产与吞吐量指引 产量 - 2025年总沥青产量880,000 - 920,000桶/日，升级后净合成原油和柴油产量485,000 - 495,000桶/日，非升级沥青产量280,000 - 290,000桶/日，总油砂产量765,000 - 785,000桶/日，勘探与生产产量45,000 - 55,000桶/日，总产量810,000 - 840,000桶/日 [5] - 各资产产量：油砂业务合成原油和柴油产量310,000 - 320,000桶/日，非升级沥青产量135,000 - 150,000桶/日，油砂业务产量445,000 - 470,000桶/日，福特区产量165,000 - 175,000桶/日，森科在Syncrude工作权益产量190,000 - 200,000桶/日，资产间转移和消耗量（35,000） - （60,000）桶/日 [5] 炼油 - 2025年炼油厂吞吐量435,000 - 450,000桶/日，利用率93% - 97%，精炼产品销售量555,000 - 585,000桶/日 [6] 资本指引 - 2025年油砂资本支出41.75 - 42.5亿加元，勘探与生产7.25 - 7.75亿加元，下游11.75 - 12.5亿加元，企业2500万加元，总计61 - 63亿加元，经济投资占比45% [6] 现金运营成本指引 - 2025年油砂业务现金运营成本26 - 29加元/桶，福特区33 - 36加元/桶，Syncrude 34 - 37加元/桶 [6] 其他信息 - 2025年当期所得税22 - 25亿加元，加拿大有效税率24% - 25%，美国有效税率22% - 23%，平均企业利率5% - 6% [7] - 油砂业务皇家特许权使用费14% - 17%，福特区4% - 6%，Syncrude 12% - 15%，加拿大东海岸17% - 21% [7] 业务环境 - 2025年布伦特、Sullom Voe油价79美元/桶，WTI、库欣75美元/桶，WCS、哈迪斯蒂61美元/桶，SYN、哈迪斯蒂75美元/桶 [8] - 炼油利润率：纽约港2 - 1 - 1裂解价差22美元/桶，芝加哥2 - 1 - 1裂解价差18美元/桶，森科定制5 - 2 - 2 - 1指数27.35美元/桶 [8] - 天然气价格AECO - C现货2.5加元/GJ，阿尔伯塔省电力池价格50加元/MWh，汇率0.74美元/加元 [8] 调整后运营资金敏感度 - 2025年WTI每桶上涨1美元，影响约2亿加元；纽约港2 - 1 - 1每桶上涨1美元，影响约1.7亿加元；汇率每变动0.01美元/加元，影响（2.4亿）加元；AECO每GJ上涨1加元，影响（2.3亿）加元；阿尔伯塔省电力每MWh上涨20加元，影响1.35亿加元；WCS - WTI价差每桶上涨1美元，影响0；SYN - WTI价差每桶上涨1美元，影响0.5亿加元 [9] 业务情况 - 公司是加拿大领先综合能源公司，业务包括油砂开发、生产和升级，海上石油生产，加拿大和美国炼油，零售和批发分销网络，开展能源交易活动 [25] - 公司在开发石油资源同时，通过投资低排放电力、可再生原料燃料和减排项目向低排放未来转型 [25] 风险因素 - 油砂业务、Syncrude和福特区2025年生产展望假设涉及可靠性和运营效率举措，勘探与生产假设涉及储层性能、钻井结果和设施可靠性 [21] - 可能影响2025年企业指引的因素包括沥青供应、第三方基础设施、新设施性能、非计划维护、计划维护事件、商品价格、海外业务风险等 [21][22] 非GAAP财务指标 - 油砂业务、福特区和Syncrude现金运营成本是非GAAP财务指标，管理层用其分析业务表现，对投资者可能有用，但无标准含义，与其他公司类似指标可能不可比 [23]