文章核心观点 - 公司2024财年第四季度财报表现良好，但2025财年展望令人失望，股价盘前下跌超10% [1][2] 财务表现 盈利情况 - 2024财年第四季度非GAAP每股收益4.81美元，超Zacks共识预期3.22%，同比增长12.6%，过去四个季度均超预期，平均盈利惊喜为2.59% [1] 营收情况 - 总营收56.1亿美元，超共识预期1.24%，同比增长11.1% [2] - 订阅收入53.7亿美元，占总营收95.7%，同比增长12.6%；产品收入8100万美元，占比1.4%，同比下降28.9%；服务及其他收入1.6亿美元，占比2.9%，同比下降6.4% [3] 各业务板块营收 - 数字媒体业务营收41.5亿美元，同比增长12%，超Zacks共识预期0.92% [4] - 数字体验业务营收14亿美元，同比增长10%，超共识预期1.7% [4] 运营情况 - 2024财年第四季度GAAP毛利率89%，同比扩大160个基点 [15] - 运营费用30.3亿美元，同比增长13.6%，占总营收比例同比增加120个基点至54.1% [15] - 调整后运营利润率46.3%，同比收缩10个基点 [16] 资产负债与现金流 - 截至2024年11月29日，现金及短期投资余额78.9亿美元，高于8月30日的75亿美元；长期债务41.29亿美元，与8月30日基本持平 [17] - 本季度运营现金流29.2亿美元，上一季度为20.2亿美元 [17] 股票回购 - 2024财年第四季度回购460万股股票 [18] 业务亮点 数字媒体业务 - 创意云营收33亿美元，按报告基础同比增长10%，按固定汇率同比增长11%，超Zacks共识预期1.13% [5] - 推出Firefly Image Model 3等，集成到Adobe工具中，Firefly生成量累计超160亿次 [6] - 企业对Adobe Express的采用强劲，本季度新增4000家；学生使用量同比增长84%，与多个应用集成扩大客户覆盖范围 [7] - 创意云本季度新增多家大客户 [8] - 文档云营收8.43亿美元，同比增长17%，略低于共识预期0.01% [8] - 文档云AI助手在多平台可用，AI助手对话量环比翻倍，月活用户同比增长25%，超6.5亿付费和免费用户，Acrobat Web月活用户同比增长约50% [9] - 文档云本季度新增多家大客户 [10] - 数字媒体第四财季末年化经常性收入（ARR）173.3亿美元，其中净新增ARR 5.78亿美元，创意和文档ARR分别为138.5亿美元和34.8亿美元 [10] 数字体验业务 - 体验云订阅收入12.7亿美元，按报告基础同比增长13%，按固定汇率同比增长12% [11] - 客户体验管理解决方案受青睐，Adobe Experience Platform AI Assistant和Adobe Experience Manager Generate Variations助力业务 [12] - Adobe GenStudio在企业内容供应链中需求强劲 [13] - 与亚马逊等多家公司合作推动业务发展 [14] 未来展望 2025财年第一季度 - 预计总营收56.3 - 56.8亿美元，Zacks共识预期为57.3亿美元，同比增长10.49% [19] - 预计数字媒体营收41.7 - 42亿美元，数字体验业务营收13.8 - 14亿美元，体验订阅收入12.7 - 12.9亿美元 [20] - 预计非GAAP每股收益4.95 - 5美元，共识预期为4.95美元，同比增长10.49% [20] 2025财年 - 预计总营收233 - 235.5亿美元（2024财年为215.1亿美元），不利外汇因素和业务模式转变预计使营收减少约2亿美元，Zacks共识预期为237.7亿美元 [21] - 预计数字媒体营收172.5 - 174亿美元（2024财年为158.6亿美元），数字媒体ARR业务增长11% [22] - 预计数字体验业务营收58 - 59亿美元（2024财年为53.7亿美元），体验订阅收入53.75 - 54.25亿美元（2024财年为48.6亿美元） [22] - 预计非GAAP每股收益20.2 - 20.5美元（2024财年为18.42美元），共识预期为20.53美元 [23] Zacks评级 - 目前公司Zacks评级为4（卖出） [24]