核心观点 - 美国11月CPI反弹至+2.75%，未超预期，为12月美联储降息扫清障碍 [1] 短期展望 - 12月CPI预计继续反弹至+2.8%，受低基数和高黏性影响 [2] 中期展望 - 特朗普上台后可能加剧劳务市场滞胀风险，但工资通胀黏性可能被非农中枢下移、油价增产预期和高基数掩盖，市场对"滞"的担忧或为2025年上半年美联储平稳降息提供空间 [2] 长期展望 - 2025年下半年，累计降息对经济的支撑、通胀黏性的持续和特朗普减税政策的落地可能逼停美联储降息 [2] 美联储政策预期 - 预期美联储在12月降息25bps，明年3月和6月各降息25bps，下半年停止降息，政策利率2025年阶段性终点为[3.75,4.0]% [2]