核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为26分，市场情绪处于“较冷”状态 [6][11] - 当情绪值低于或接近20分时市场将获得一定支撑，当情绪值高于60分时将出现一定阻力 [11] - 随着外围市场波动加剧，市场进入快速整理阶段 [11] - 较冷情绪下策略建议为谨慎操作，关注基本面良好的股票，避免追高 [26] 市场情绪温度指标 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为26分，处于“较冷”区间（20-39分） [6][27] - 该指标通过对过去5年历史数据统计及回测，从指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建 [27] - 该指标属于摆荡指标，可参照常用RSI指标，更多提供震荡市时的高抛低吸，对趋势缺乏预测效果 [27] - 适用行情为区间震荡，当市场出现趋势时可能出现钝化现象，若指标较长时间维持在80附近及以上或20附近及以下，需要重新判断该指标适用性 [27] - 情绪综合评分分级：过冷（0-19）、较冷（20-39）、中性（40-59）、较热（60-79）及过热（80-100） [27] 热点主题追踪——天然气 - 自然资源部发布关于煤层气资源管理有关事项的通知，提出鼓励综合勘查开采煤层气 [6] - 对于煤炭和石油、烃类天然气矿业权范围不重叠的，煤炭和油气矿产矿业权人均可以综合勘查开采煤层气资源 [6] - 深层与中浅层煤层气均为广义天然气资源，已成为国内天然气资源增储上产的重要补充 [6] - 相关标的：首华燃气(300483)、华阳股份(600348) [6] 热点主题追踪——钠离子电池 - 中科院物理所胡勇胜、谢飞团队以低成本NaBF₄和ZrCl₄为前驱体，通过一步机械化学法制备出非晶卤化物固态电解质xNaBF₄–ZrCl₄ [6] - 该电解质室温离子电导率达1.01mS/cm，基于该电解质的全固态钠电池稳定循环400周，并具优异低温容量保持率 [6] - 钠资源丰富、成本优势突出，钠离子电池在大规模储能等领域具有重要应用潜力 [6] - 相关标的：天赐材料(002709)、多氟多(002407) [6] 热点主题追踪——电力 - 中国电力企业联合会发布《2026年三季度全国电力供需形势分析预测报告》 [6] - 前三季度全国全社会用电量8.07万亿千瓦时，同比增长3.9% [6] - 预测四季度全国电力消费增速较三季度明显回升，全年全社会用电量10.8万亿千瓦时左右，同比增长4%-4.5% [6] - 相关标的：特变电工(600089)、中国电建(601669) [6] 主力资金流向 - 主力资金前一交易日净流入前十个股：北方华创61,053.93万元、东方日升36,880.81万元、百亚股份33,909.70万元、浙文影业31,960.96万元、龙江交通30,941.96万元、太阳电缆27,659.44万元、润建股份24,637.05万元、华胜天成22,220.52万元、紫金矿业17,642.47万元、万向德农17,270.17万元 [12] - 主力资金前一交易日净流出前十个股：东山精密-166,618.68万元、中际旭创-77,261.54万元、云南锗业-60,902.16万元、利欧股份-51,190.75万元、阳光电源-42,622.79万元、天孚通信-42,203.35万元、宁德时代-41,220.37万元、沪电股份-39,477.95万元、德明利-38,577.43万元、兆易创新-36,447.39万元 [13] - 主力资金前一日净流入前十行业（万元）：SW纺织服饰23,762、SW美容护理20,296、SW银行10,218、SW公用事业3,679、SW农林牧渔1,908、SW煤炭-2,710、SW商贸零售-3,124、SW交通运输-4,169、SW钢铁-4,862、SW综合-9,445 [17] - 主力资金前一日净流出前十行业（万元）：SW电子-869,340、SW电力设备-386,230、SW机械设备-384,723、SW通信-328,510、SW计算机-282,367、SW医药生物-250,441、SW传媒-198,220、SW有色金属-174,928、SW基础化工-150,220、SW汽车-88,127 [18] 融资融券动态 - 融资前一交易日净买入前十个股（万元）：药明康德28,536.36、迈为股份12,176.54、中远海能11,676.09、芒果超媒10,144.71、中远海控10,087.34、云铝股份8,750.81、东方日升8,572.57、康龙化成8,012.74、先导基电7,232.61、华虹宏力6,963.68 [12][14] - 融券前一交易日净卖出前十个股（万元）：华虹宏力973.13、招商银行915.57、中科飞测832.71、长江电力642.87、源杰科技521.82、南京银行500.36、东山精密500.23、工业富联477.65、东方电气470.96、东吴证券462.70 [13] - 融资前一日净买入前十行业（万元）：SW银行3,088、SW公用事业1,506、SW通信1,092、SW传媒870、SW非银金融492、SW社会服务190、SW计算机157、SW环保144、SW商贸零售130、SW汽车77 [20] - 融券前一日净卖出前十行业（万元）：SW交通运输4,816、SW轻工制造-454、SW综合-2,309、SW社会服务-4,268、SW美容护理-4,286、SW纺织服饰-6,269、SW煤炭-6,574、SW农林牧渔-8,746、SW环保-9,145、SW石油石化-10,158 [20] - 融资净买入通常表明投资者对市场或特定股票持乐观态度，但融资余额过高可能意味着市场存在过度投机风险 [27] - 融券净卖出通常表明投资者对市场或特定股票持悲观态度，融券卖出属于高风险交易策略 [27] - 期间净买入额=融资净买入-融券净卖出 [27]

核心观点 - 中选结果落地和海内外财报扰动期收官、外部不确定性持续收敛，A股在10月调整中已率先完成风险释放，叠加国内稳市政策持续加码呵护市场信心、缓解流动性层面压力，行情有望自缩量避险逐步切换至量价温和回升[1] - 多数重要宽基指数在周三通过一根放量长阳结束技术上的下行通道形态，周五在隔夜美股SOX大跌的压力测试之下低开收阳线、韧性超预期，盘面信号较为积极[1] - 海外AI基建链叙事逆风较难证伪，超额抓手或更多在于AI中下游应用层"0-1"和"1-10"的成长性方向，以及AI链之外的"低位+预期改善"板块如内需、军工等[11] - 中长期维度现金流红利类价值资产或成为重要的绝对收益胜负手[11] - 对A股算力硬件板块并不悲观，相关环节已先于海外定价潜在利空、下行风险得到约束，在美国新国会就任前的"跛脚鸭"窗口，国产算力链相比海外算力链在产业逻辑层面更具优势[11] AI上游硬件叙事逆风 - 持续了2年以上的海外AI Capex链条进入叙事逆风期，Coding浪潮之后AI需求侧并非没有增量，但新蛋糕体量尚不足以支撑AI基建增速的线性外推，"卖铲人"环节开始消化估值[2] - 8月以来上游硬件端先后面临AI安全监管风波、前沿模型厂商商业化进展低于市场预期（以价换量、ARR增长质量受到质疑）、估值或融资目标面临下修压力、新云信用风险问题发酵等逆风事件[2] - 中选"蓝潮"之下数据中心建设监管很可能下沉到州，新项目建设的合规成本在时间和金钱双重维度都面临抬升风险，AI上游硬件叙事进一步承压：能够显著推高ARR的终端应用新场景空窗、算力订单续约弹性预期受阻、Neocloud自主扩产融资难度抬升、州际监管可能导致部分拟建设项目delay、延长Capex兑现节奏[2] - 明年全球AI基建的实物工作量依然可观、很难对景气度本身进行质疑，融资成本抬升不是必然意味着资金链断裂，美国重要数据中心州的监管如何落实也要明年才能看得清，AI能力的提升以及对新场景的拓展是非线性的[3] - 对于CSP来说抓住AI浪潮是其生存之计，较难单纯因为几次加息或投资者的质疑就自发降速，决定整体Capex节奏的核心还是产业本身供需预期，现在得不出27-28年Capex下修的结论[3] - 前述悲观叙事目前看不到证伪的论据，明朗一些的28年Capex情况很可能需要等到明年一季报或者中报阶段，海外AI大厂看清楚次年的下游需求、反过来给出Capex指引[3] - 当前是AI巨头从消耗自有资金纷纷转为借钱投资的阶段，投资者没有等来TAM空间的上修，就很容易先去交易这个不可证伪的悲观预期[3] AI投资视角切换至中下游 - 成长股定价的核心是斜率，增速预期的放缓会导致行情博弈性增强，终局视角下产业链难以持续利润倒挂，上游品种需要基础设施化、为中下游释放利润空间，在AI上游叙事逆风强化的背景下当前可视为AI中下游投资的起点[4] - 7月以来前沿模型厂面向客户的API售价出现非常明显的实质性调降，TrakToken支出指数（TTSI，按市场真实用量加权计算每百万token的支出价格）从7月8日到11月6日已经腰斩，推理降本有利于下游应用层经济性改善[5] - 随模型能力的进步不同领域的下游应用层各自迎来重要进展：AI影视进入工业化工作流落地、已经跨过商业化临界点；AI4S方面"假设→预测→湿实验验证→数据回流"的自主科研流水线闭环加速打通；物理AI方面Astra一代通用模型开始向物理世界扩展能力边界，产业端正在加力补齐真机数据等核心短板；端侧方面Muse为代表的个人Agent快速出圈，智能代理向C端开始普及，后续随个人Agent渗透端侧软硬件迎来协同升级机遇[5] - AI中下游的发展前景目前也有"难以证伪"的属性，且相比上游基建链应用类板块还具有筹码层面优势，值得加大重视[5] - 具体方向可关注：1）AI影视、内容生成相关方向，供给爆发后IP和流量分发稀缺性提升，关注优质IP版权方（包括一些出版类公司）和渠道分发平台；2）AI4S目前核心还是AI制药，关注湿实验配套环节（基因合成、重组蛋白、抗体表达等）、干湿一体化AIDD药物发现平台、AI赋能药物发现CRO等；3）物理AI主要关注数据采集相关软硬件，其次是OpenAI、T链零部件以及国产机器人本体；4）端侧方面市场对于"AI算力涨价挤出传统消电需求"的计价已相对充分，后续博弈点在于物理AI和消费级端侧新品带来的增量，关注SoC等环节的估值修复[7] A股算力板块与国产链逻辑 - 本轮行情中A股算力硬件调整节奏早于海外，本周"蓝潮"交易触发SOX下行加速时A股算力链的承接韧性显著好于美股，资本市场政策底的呵护功不可没[8] - 7月1日~11月3日两创指数级别的调整幅度均已经在45%左右，对比2021-2022年茅指数（2021.2.18-2022.4.26调整幅度近43%）和新能源（2021.11.23-2022.4.6调整幅度约为44%），目前A股算力硬件的跌幅已经比较充分[8] - 美股硬件近期的下跌可能是A股算力品种中期维度"最后的情绪面利空"，叠加稳市政策的加码约束了流动性压力引致的下行风险，部分核心龙头目前的估值可能会吸引一些中长久期资金的配置盘，A股硬件在这里大概率"跌不动"[8] - 算力国产链有相对独立的逻辑：产业趋势维度在于海外科技封锁之下国内数据中心硬件的本土化率本就有提升诉求[9] - 情绪面上还有一层预期变化博弈针对"蓝潮"的潜在影响：共和党容易出现交易化、个案谈判式处理，政策稳定性较民主党更低，共和党执政期间一度出现"收紧"与"放松"并行的局面；民主党在拜登政府期间落实了参数化、体系化、联盟化的"小院高墙"，政策连续性更强，部分投资者预期新一届国会就任后可能出现一些政策倒逼国内芯片本土化加速[9] - 分立政府格局下国会推翻白宫否决权的门槛并不低，但目前中选刚刚结束距离新国会履职还有2个月，资金的"蓝潮影响"博弈成为一种短中期很难证伪的叙事[9] AI链之外的机会 - AI应用层不少细分赛道还处于"0-1"或"1-10"阶段，成长属性强、依据远期预期空间定价，行情表现可能涨速快、波动大，各子板块或呈现运行中枢向上的脉冲式轮动特征，并非各类属性资金都容易参与，一些长久期、低换手资金将提升对非AI链条的关注度[10] - 第一类是估值、股价、筹码拥挤度筑底而基本面预期企稳甚至改善的方向，如白酒等内需品种以及军工等[10] - 对于内需，当前逆周期政策的博弈门槛较高，然而一旦出现海外AI基建降速预期转为一致的情形、对应出口增速预期下修，则内需提振的必要性会增强[10] - 军工的逻辑在于其自身产业节奏，除了军贸增长属性外，27年是建军百年，市场预期订单拐点或临近[10] - 第二类是盈利相对稳定的高股息、高自由现金流红利资产[10]

证券研究报告 [ _ | 投资策略周报] | 非银金融 | 2026/11/08 非银金融行业 互换便利资金加速入市，关注板块后续机会 [Table_Summary] 证券：千亿互换便利落地，稳市政策持续加码，关注板块修复机会。据 iFinD 数据，本周沪深两市日 均成交额 1.87 万亿元（环比+17.2%），沪深两融余额 2.30 万亿元（环比-3.3%）。11 月 3 日，人 民银行开展第三批互换便利（SFISF）操作，规模达 1000 亿元（中标费率 10bp），截至 11 月 6 日 已有 26 家券商确认中标，其中 12 家券商披露具体中标额度，合计 690 亿元，中金公司、中信证券、 国泰海通等多家头部券商已完成首批股票买入。制度建设方面，股票回购增持再贷款转为长期制度性 安排且利率由 1.25%下调至 1%，证监会拟优化护盘式回购规则，并会同交易所研究优化两融风控指 标以适度释放融资空间；首批 18 只主动 ETF 募集超 350 亿元并将加快建仓；沪深交易所修订港股 通风险揭示书必备条款。总体来看，互换便利加速向权益配置转化，叠加稳市场工具箱完善与两融逆 周期调节推进，有望提振市场交投活跃度 ...