证 券 研 究 报 告 【债券周报】 调整后利差压缩再现 ——债券周报 20260621 一、调整后利差修复，吸引机构高点入场 （1）资金预期逐渐平复，央行或以维护当前流动性水平为主要操作思路。6 月 15 日至 17 日税期央行积极投放呵护流动性，目前 DR001、DR007 回到 1.44%、 1.49%附近，或已基本落在央行合意调控范围内，预计后续流动性大幅收紧的 概率较低。 （2）本周机构赎回基本告一段落。伴随市场资金面担忧缓解，以及交易定价 陆家嘴论坛增量宽松政策预期，机构做多情绪好转，6 月 15 日短期理财净值 增长，6 月 16 日理财转为净申购基金，6 月 17 日 3 年 AA+中短票转为下行， 宣告了本轮赎回潮的结束。 （3）收益率高位吸引机构重新进场，估值和利差均出现不同程度的修复。二 永债收益率明显下行、利差全线压缩，表现好于普信债；利率方面，国债以陡 峭化修复为主；长端政金债收益率下行 3-5bp，利差压缩充分，表现好于国债。 二、后续关注：供给或边际提速，年中聚焦资金与宏观政策 1、政府债供给展望：6 月下旬供给或将明显提速。截至 6/18 月内净融资进度 约 18%，6 月进度 ...

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 投资策略周报 | 非银金融 | 2026/06/21 非银金融行业 业绩景气政策利好催化无虞，估值业绩错配仍待修复 [Table_Summary] 证券：券商估值业绩错配严重，业绩期临近有望催化估值修复行情，政策利好打开业务增量空间，券 商转型发展 alpha 有望凸显。本周沪深两市日均成交额 3.15 万亿元（环比+12.79%），沪深两融余 额 1.51 万亿元（环比-47.48%）。截至 6 月 14 日，年内 A 股共有 66 家企业完成 IPO，合计募资 596.27 亿元，上市数量及募资金额同比分别增长 38%和 66%，其中科创板、创业板合计募资占比达 48%，科技企业融资活跃度持续提升。6 月 17 日，陆家嘴论坛开幕，围绕科技金融、投融资制度改 革、产品创新、中长期资金入市及高水平开放释放多项政策信号，进一步强化资本市场服务新质生产 力和实体经济高质量发展的功能。融资端"扶优、扶科"导向持续深化，叠加主动 ETF、商业不动产 REITs 等投资端工具扩容，有望共同推动券商投行、资管、财富管理及机构服务等业务长期转型发 展。资本 ...