文章核心观点 - 应用材料公司是半导体设备龙头企业，过去是长期优质投资标的，虽近年增长放缓但有望在未来几年因市场需求升温而加速增长，若半导体市场回暖，现在可能是投资好时机，但需关注其在中国市场的问题 [1][7][10] 公司历史表现 - 过去10年公司股价上涨超600%，总回报率超700%，同期标普500总回报率为260% [1] - 2014财年至2024财年公司营收复合年增长率为12%，每股收益复合年增长率为26% [2] 公司业务结构及近年增长情况 - 2024财年公司73%的营收来自半导体系统业务，23%来自相关服务，其余来自显示及相邻市场部门 [2] - 2020 - 2024财年半导体系统业务营收增长率分别为26%、43%、15%、5%、1%；应用全球服务营收增长率分别为8%、21%、11%、3%、9%；显示及相邻市场营收增长率分别为 - 3%、2%、 - 19%、9%、2%；总营收增长率分别为18%、34%、12%、3%、2%；调整后每股收益增长率分别为37%、64%、13%、5%、7% [3] 近年增长变化原因 - 2020和2021财年，疫情扰乱半导体市场供应链致芯片短缺，远程办公和在线学习对PC需求激增，芯片制造商扩产使公司增长加速 [3] - 随后三年，因前期购买热潮消退、宏观环境挑战致多个市场降温以及出口限制抑制其在中国设备销售，公司增长减速，2024财年中国市场仍占其总营收37% [4] 公司面临的问题 - 美国司法部过去一年审查其向中国顶级芯片代工厂中芯国际的设备销售 [5] - 公司因依赖中国市场，7月申请40亿美元芯片法案资金用于新研发中心被拒 [5] 未来展望 - 公司预计未来几年随着市场对人工智能芯片、节能芯片和高密度存储芯片需求升温，增长将再次加速 [7] - 公司计划推出新集成解决方案增加生态系统粘性，并逐步降低对中国市场的依赖 [7] - 分析师预计2025财年公司营收和调整后每股收益分别增长9%和10%，2026财年分别增长8%和13% [8] - 基于预期，公司股票远期市盈率17倍，相比阿斯麦的27倍和台积电的21倍显得便宜 [8] 股东回报 - 公司在兴衰周期中通过回购和分红持续向投资者返还现金，过去十年回购近三分之一股份，远期股息收益率为0.9% [9]