文章核心观点 Mantle Ridge认为空气化工产品公司董事会多年表现不佳、治理失调，未能实现领导层过渡和控制资本分配策略，需进行变革；提出清晰行动计划，建议股东在2025年股东大会选举其四名董事候选人，以恢复公司长期价值 [1][3] 分组1：变革的必要性 - 空气化工产品公司董事会在CEO监督、董事会组成、继任计划、战略、资本分配等职责上全面失败 [4] - 公司十年来未能为80岁董事长兼CEO制定可信继任计划，削弱治理保障，使其得以维持控制，且他多次表示不会放弃控制权 [5] - 公司资本分配无纪律，追求高风险、低回报非核心项目，破坏大量价值，投资资本回报率为行业最差 [5] - 过去五年公司总股东回报率仅+50%，大幅落后于同行林德（+171%）、液化空气（+93%）和标准普尔500指数（+111%） [6] - 公司股价表现滞后反映了股东对董事会和管理层多方面失败的担忧，包括无法替换CEO、管理层更替、战略和资本分配、运营效率、执行和薪酬等问题 [6] - 公司未优化和加速核心业务增长，将资本投入高风险、低回报项目，非核心项目风险大且执行不佳，增长资本支出的增量回报平庸且低于公司设定的10%门槛率 [6] - 过去五年公司尽管以低成本债务重新杠杆化，但盈利增长仍不温不火，向世界能源贷款2.7亿美元引发对其判断力和动机的严重质疑 [6] - 公司通过误导性声明和混淆财务业绩及项目情况来夸大自身表现，称自己是行业中“最盈利”的说法具有高度误导性，利润率明显落后于林德，投资资本回报率为行业最差 [7] - 公司自2014年以来的利润率扩张约为CEO声称的一半，2014 - 2025年每股收益复合年增长率被高估约25%，十年累计影响导致每股收益增长差异达50% [7] 分组2：前进方向 - Mantle Ridge提供四名高素质、优秀的独立候选人以加强董事会，帮助建立良好治理，确认其介入后公司股价上涨约10%，反映了股东对董事会重组和领导层变革的广泛支持 [7] - Mantle Ridge预计选举其四名董事候选人并重组董事会后，公司股价将进一步上涨，在正确的管理和领导下，公司保守估值应超过每股425美元，且未来有长期两位数的年复合增长 [7] - 股东主导的董事会重组可加强治理，实现真正的CEO继任、管理层发展和薪酬调整，重置战略和资本分配，提高运营效率和核心业务实力 [7] - Mantle Ridge提出将工业气体行业背景优秀的高管Eduardo Menezes和Dennis Reilley与有相关经验和新视角的新董事结合，组成“梦之队”解决公司潜在问题 [8] - 现任董事会排除了Menezes担任CEO的可能性，若重组后的董事会邀请，他愿意任职，新领导最适合凭借专业知识和透明度优化有挑战的项目并降低风险，实现最大价值 [9] 分组3：呼吁股东行动 - Mantle Ridge敦促股东投票支持其四名高素质董事候选人，对公司提名的Charles Cogut、Lisa A. Davis、Seifollah “Seifi” Ghasemi和Edward L. Monser投反对票 [1][10] 分组4：关于Mantle Ridge - Mantle Ridge成立于2016年，是积极的长期所有者，与公司董事会密切合作，为所有利益相关者创造持久的长期价值，此前曾为与CSX Corporation、Aramark和Dollar Tree等公司的合作筹集过五年期特殊目的工具 [11]