核心观点 - 制冷剂行业自2024年以来已步入景气周期，供给强约束下行业具备长期配置价值 [1] 价格上涨 - 12月17日，R22/R32/R134a/R125价格较年初上涨67%/135%/43%/37%，供需共振推动价格上行 [1] 需求支撑 - 空调、汽车以及出口需求支撑行业盈利改善 [2] 配额影响 - 2025年R22配额大幅削减，HFCs配额延续偏紧趋势，有望持续支撑行业盈利 [2] 中长期趋势 - 配额制下制冷剂供给侧面临强约束，行业盈利有望保持改善趋势 [2]